四大维度看人民币升值的影响.PDFVIP

国 内 经 济 周度报告 2018 年2 月5 日 四大维度看人民币升值的影响 宏 观 ——国内流动性周度观察（01.29-02.02） 研 究 相关研究 结论或者投资建议： 定向降准是疏通利率传导机制的重要手段 ——国内流动性周度观察（01.22-01.26）  过去一周流动性变化：资金价格普降；公开市场操作净回笼；国债收益率普跌；票据收益 2018-01-28 率普跌；两融余额下降；人民币升值。 证 券  年初至今，人民币兑美元大幅升值3.27%，即期汇率从6.5 升至6.3 左右。人民币一篮子汇 研 证券分析师 率指数也小幅上升，SDR 口径从95.56 上升至96.57，升幅1.06%，CFETS 口径从95.53 上 究 李慧勇 A0230511040009 升至96.56，升幅1.08%。 报 lihy@ 告 邱涤凡 A0230516090002 qiudf@  上调今年人民币汇率预测。由于欧洲经济超预期以及欧元区和美国的货币政策有望进一步 研究支持 收敛，2018 年美元可能继续处于弱势，美元指数的低点可能在83-85。同时，由于中国经 蔡璐婧 A0230117040006 济可能好于我们此前的预期，我们此前上调今年中国GDP 增速至6.9^%，顺势上调年底美 cailj@ 元兑人民币汇率至6.3。以下我们从经济、行业、流动性和政策四大维度看人民币升值的影 联系人 响。 余子珍 (86217595  对经济的影响主要取决于一篮子汇率。我们关注人民币升值更多是指人民币对美元的升 yuzz@ 值，而由于我国出口结构日益多元化，对美国出口仅占总出口额的 19%左右，因此汇率波 动对进出口和经济的影响更主要取决于人民币一篮子汇率，而非对美元的双边汇率。从历 史上人民币有效汇率指数和出口的关系来看，两者负相关，且有效汇率指数拐点领先出口 增速拐点大约半年左右。因此，人民币有效汇率指数从去年中开始止跌回升，对出口的负 面影响将从今年开始显现，但由于有效汇率指数升幅远小于人民币对美元双边汇率升幅， 基本仍保持低位，预计全年出口增速小幅下滑至6%。  对行业和企业的影响取决于行业类型和企业财务结构。从类型来看，人民币升值对出口型 行业带来压力，将削弱其商品和服务价格在国际市场中的竞争力。而进口型行业则将受益 于人民币升值，其成本收益汇率升值将出现下降。从财务结构来看，外币债务较多的企业 将受益于财务压力减轻，而外币债权较多的企业则将受损。此外，人民币升值还将提高我 国居民的购买力，有助于刺激居民的出境旅游、留学等方面的需求。  对国内流动性的影响可能较为有限。此前我们指出，市场对待汇率波动更加理性、外汇需 求长期增加和央行退出对人民币常态化干预三方面原因，决定了人民币贬值和升值对外汇