个人讨论案例-10528358王鹏.docVIP

个人案例 【案例一】：国际棉花套期保值案例 在纽约棉花期货交易所推出棉花期货以前，国际现货市场棉花价格波动很大，供求关系的突然失衡会造成价格的剧烈波动并严重冲击棉花的生产和贸易。为了克服现货市场固有的风险，1870年纽约棉花交易所应运而生，并于当年推出棉花期货交易。随着棉花期货市场的不断发展，尤其是20世纪70年代以后，棉花期货价格越来越受到重视，其规避风险和发现价格的功能充分发挥出来，最近交割月期货价格与孟菲斯地区的现货价格走势非常一致。现在纽约棉花期货价格已成为美国政府制定有关棉花政策的主要参考依据，也是除中国外其他主要产棉国棉农和涉棉企业套期保值的主要场所。美国棉花价格波动非常剧烈，没有任何一家涉棉企业不参与棉花期货交易，如果不利用期货和期权市场，企业就不能生存到今天。目前，纽约期货交易所的450家棉花会员分别来自于五种公司：自营商、经纪商、棉商、棉纺厂和棉花合作社。参与棉花期货交易的涉棉企业很多，套期保值的比例较高，一般在35％～40％左右。从长期来看，很难有任何一个或几个交易者能够操纵市场。 美国某棉商于2000年5月与意大利某纺织企业签订了500万磅的棉花出口合同，价格为60美分／磅，当年12月交货。为了回避这种价格风险，该棉商决定通过期货交易来进行套期保值，当时纽约棉花期货交易所（NYCE）棉花12月合约期货价在50美分／磅，该棉商在期货市场上以50美分／磅的价格在12月合约上买进500万磅的期货合约。进入12月份，棉花现货价格涨至65美分／磅，该棉商在交货时棉花每磅亏损65－60＝5美分／磅，500万磅总共亏损：5000000×5／100＝25万美元；同时，因期货价与现货价具有同方向波动的特点，期货价也涨至65美分／磅，棉商通过卖出12月期货合约每磅获利：65－50＝15美分，500万磅总共获利：5000000×15／100＝75万美元，期货现货盈亏相抵后，该棉商不仅没有因为现货价大涨受损失，反而赢利：75－25＝50万美元，从而成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险，锁定了自己的销售利润。 【案例二】：利率期货期权交易在筹资中的作用 我国某大型企业德国分公司(简称A公司)根据业务需要拟于1998年6月中旬借入300万美元，期限为3个月，现在是5月中旬，到6月中旬这一段时间内，美元短期利率有可能发生变化，因此在筹资成本上存在风险。为避免或减少风险，中国银行法兰克福分行帮助A公司进行了避险分析。A公司可以通过期货或期权方式进行套期保值。利率期货方式虽然能事先确定筹资成本，在—定程度上避免了因利率上升时产生的风险．但利率下降时而产生的利益则无法享受。而利率期货期权方式的优点是：既可以事先确定筹资成本，避免利率大幅度上升时所产生的风险，也可以在利率下降时选择放弃该期权。以现货利率水平筹资，降低筹资成本。在利率变化趋势不明朗的情况下，中国银行法兰克福分行建议A公司采用利率期货期权方式，购买了6月份交割的欧洲美元利率期货出售期权。 当时的市场行情如下：3个月期的欧洲美元利率为9．0％；欧洲美元利率期货出售期权的协议价格为91．00；交割日为6月份的出售期权费用是0．10％；交割日为6月份的欧洲美元利率期货价格是91．30。 根据当时市场行情计算，通过利率期货期权方式进行套期保值时，最高筹资成本为：100-协议价格+期权费用，即100-91．00+0．10＝9．10％；若通过利率期贷方式进行套期保值，则筹资成本为：100-利率期货价格，即100-91．30＝8. 70％。单纯依据目前的市场行情分析，通过利率期货方式进行套期保值的方法是有利的，筹资成本低．为8．70％。但一个月后，若欧洲美元利率下降，A公司也只能执行期货合同以8.70％的成本筹集资金，无法获取因利率下降而可能带来的好处。 交易及损益情况： (1)1个月后，利率上升到10％，A公司同时进行二项交易：以10％的利率水平借入300万美元，期限为3个月；执行1个月前购入的期货期权、协议价格为91．00；以90．00价格水平买回一份相同的期货，用以平仓。 上述交易完成后的交易成本如下： 3个月期的欧洲美元借款成本为：$3 000 000×10％×90／360＝$ 75 000 1个月前支付的期权费用为：$3 000 000×0．10％×O．25＝$ 750 利率期货买卖收益为：$91．00×$3 000 000×1％×0．25＝$ 7 500 实际成本支出为：$75 000+$750-$7 500＝$68 250 换算成年利率为：$68 250／$3 000 000×360／90×100％＝9．10％ 即1个月后当市场利率上升到10％时，A公司通过利率期货期权方式能以9．1％的实际成本筹集到300万美元。 (2)1个月后，若利率下降到8．3％，A公司则放弃期权，