[经济学]3第三章 收益与风险.pptVIP

第三章 收益与风险 第三章 收益与风险 第一节 收益率 第二节 债券定价模型 第三节 风险及其度量 第四节 收益与风险的统计分析 第五节 市场投资组合、特征线 第六节 -因子 第一节 收益率 一、收益率的定义 在进行证券分析时， 对于证券市场上交易的每一种证券， 一般都是通过其收益率分析来评价证券的绩效。我们有如下几种收益率的定义。 第一节 收益率 1.简单收益率 :表示t时刻证券价格 单位价格的变化率称为收益率 第一节 收益率 2.多期收益率 表示t时刻的证券的期收益率 多期收益率和单期收益率的关系如下： 第一节 收益率 3.对数收益率 用价格比的对数定义的收益率，称为对数收益率， 记为 对数收益率的性质： 1）对数收益率的取值范围扩展到整个实数域，更适 合于对证券的行为进行建模。 2）多期对数收益率只是单期对数收益率的和，若单 期对数收益率服从正态分布，则多期收益率也服从。 第一节 收益率 二、收益率的分布 收益率是证券价格行为的重要度量，收益率的分布通常由期望值与标准差描述。分布的期望值是这个分布变量的一阶原点矩，方差为二阶中心矩，标准差为方差的平方根。 第一节 收益率 当收益率服从正态分布时可将其表示为 第一节 收益率 对于正态分布，有几个更重要的数字特征 第一节 收益率 尽管短期的IID正态模型容易处理，但是这种模型至少存在两大缺陷： 其一，大部分证券以有限的负债形式表现，所以投资者能够意识到的最大损失是他的全部投资。这就意味着可获取的最小净收益为-1或-100%。但是由于正态分布的支撑是整个实轴，因此最低下限为-1，显然违反正态性。 第一节 收益率 其二，如果单一时期收益被认为是正态的，那么多时期的收益就不是正态的，因为多时期收益是所有单一时期收益的乘积。即使单一时期收益正态收益之和是正态的，而单一时期收益之和在经济上却没有任何意义。现在，对数正态模型已经成为金融资产定价理论的载体，对数正态分布表示为 第一节 收益率 第一节 收益率 对数正态分布的四个数字特征分别为： 第一节 收益率 然而，在人们用正态和对数正态对美国股市研究的时候，人们发现美国1962-1994的股票指数日收益率的样本偏度为负，而单只股票的日收益率偏度是正或接近于0 。对于峰度，无论是股票指数还是单只股票，日收益率的超额峰度的样本估计都为正而且非常的大。这说明历史收益率数据的分布比正态分布具有明显的尖峰厚尾性。下图给出了1926-1997年市场的数据： 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第一节 收益率 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 定义3.1 设 为一事态体， 它表示在选定策略 时， 后果 以概率 出现，后果 以概率 出现，…，后果 以概率 出现。 所有事态体组成的集合记为 R，称为事态体集合。 第二节期望效用原理与均值方差准则 公理1 下面三个关系式成立且仅成立一个： 这条公理保证了R中所有事态体都可以成对比较。 公理2 如果 这条公理说明偏好关系具有传递性 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 公理4 如果 ，则存在a,01a ,使得 以上这四条公理也统称为理性行为公理。 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值方差准则 第二节期望效用原理与均值