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22-* McGraw-Hill/Irwin ? 2007 The McGraw-Hill Companies, Inc., All Rights Reserved. 第22章 期货市场 期货市场 22.1 期货合约 22.2 期货市场的交易机制 22.3 期货市场策略 22.4 期货价格的决定 22.5 金融期货 22.1期货合约 远期合约–在未来某一时间以现在商定的价格买卖资产的协议 期货合约－将远期合约标准化和正式化 期货与远期合约的主要差异 二手交易－流动性 集中市场 标准合同单位 清算所保证合约的执行 22.1.1 期货合同基本知识 期货价格 － 到期日的商定价格 持有多头寸－ 承诺购买 持有空头寸－承诺卖出 头寸到期日的收益 多头寸收益＝到期日的即期价格－初始期货价格 空头寸收益＝初始期货价格－到期日的即期价格 期货合约是零和游戏，所有头寸的总损益为零。每一个多头都对应一个空头，所有投资者的总利润为零，对商品价格变化的净风险也为零 22.1.2 已有的合约类型 农产品 金属和矿产品（包括能源 ） 外汇 金融期货 利率期货 股指期货 22.2 期货市场的交易机制 清算所－ 担当多头寸的合约卖方和空头寸的合约买方 有义务向多头寸转让商品和向空头寸转让的商品支付货款 平仓 反向交易 买入和出售 绝大部分交易都被对冲没有实际的交易 未平仓合约 未平仓合约数是流通在外的合约总数(空头与多头并不分开计算，未平仓合约数也可定义为所有多头之和或所有空头之和)，清算所的净头寸为零，所以不计入其中。 合约开始交易前，未平仓合约数为零，随着时间的推移，更多的合约签订，未平仓合约数也可以出现并随之增长。但在合约到期以前，几乎所有交易者都会结清头寸，即平仓。 22.2.2 盯市与保证金帐户 初始保证金 – 初开新仓时提供的提供弥补损失的储备基金（5%--10%）； 盯市 –对交易者的盈亏进行累计的过程 清算所要求，每天在会计帐户上反映的新的期货价格变化带来的收益或损失进行结算；这意味着合约到期日并不能控制合约已实现的全部的盈亏。盯市保证了随着期货价格的变化所实现的盈亏立即进入保证金帐户。 维持保证金或可变保证金 – 交易者的保证金不能低于此保证金线。 22.2.2 盯市与保证金帐户 除了合约的标准化以外，盯市也是期货与远期交易的主要区别。期货采取随时结算盈亏的方法，而远期则一直持有到到期日，在到期日之前，尽管合约也可以交易，但没有资金的转移。 保证金增加-在维持保证金达到保证金线时，经纪人将要投资者支付额外的保证金 ； 价格趋同-在到期日期货价格与市价（现货价）相等 -这也称为收敛性； 22.2.2 盯市与保证金帐户 交割 – 实际的某类商品进行交割或现金结算： 大部分期货合约要求，如果合约在到期日没有平仓，则要实际交割商品，如特定等级的小麦或一笔特定金额的外汇等等。 有些期货需要现金交割，如股票指数期货，其标的物是股票指数，如标准普尔5 0 0指数，合约要求交割的现金额为指数值的2 5 0倍 22.3交易策略 22.3.1 套期保值与投机 投机 ：从期货价格变化中获利 空头寸 – 相信价格将下跌 多头寸 -相信价格将上升 套期：目的是不受市价变化影响 多斗套期 – 保护价格上升 空头套期 – 保护价格下跌