股发展环境月报.DOCVIP

股票市场 市场环境 证券研究报告 市场环境月报 2011年6月29日 资金“旱”情有待缓解 ——2011年7月股市发展环境展望 短期评价：☆☆☆；中长期评价：☆☆☆☆ 相关研究 《国际板渐行渐近——2011年6月股市发展环境展望》 2011年5月30日 主要内容： 继欧洲之后，债务危机可能在美国爆发，违约风险促使评级机构纷纷下调美债的信用评级。由于美国就业改善缓慢，一二季度经济乏力，市场近期出现了一定的关于联储推动定量宽松三的预期。但按照此前联储的经济前景预测、美国国会两党分治的政治局面、较高的名义通胀水平来看，启动QE3的可能性较小。 PMI、工业生产等数据显示，国内经济继续回落，但是回落幅度明显下降；CPI仍加速上行，通胀压力较大。我们认为经济虽然回落，但硬着陆风险不大，政策将继续以控制通胀为核心。下半年伴随着通胀的稳定，再出台大力度紧缩政策的可能将明显降低，宏观政策将会择机微调。 准备金率再次上调到21.5%的高位，目的是为了回收流动性。但准备金率的边际效应也使得近期资金面异常紧张。银行间市场利率大幅飙升，经受存货比考核压力的银行大发理财产品。作为风向标，暂停央票发行更是挑动了市场中的加息神经。我们估计7月份资金紧张会有所缓解，并可能加息一次。 表1：股市发展环境主要因素预测（20年月） 市场政策 资金供给： 证券供给： 市场监管： 宏观调控 货币政策： 财政政策： 其他政策： 国内经济 经济增长： 物价指数： 企业效益： 国际环境 世界经济： 国际股市： 分析师 钱康宁 A0230511040071 qiankn@ 蒋健蓉 A0230511040021 jiangjr@ 联系人 钱康宁 (8621qiankn@ 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 1. 总体结论 继欧洲之后，债务危机可能在美国爆发，违约风险促使评级机构纷纷下调美债的信用评级。由于美国就业改善缓慢，一二季度经济乏力，市场近期出现了一定的关于联储推动定量宽松三的预期。但按照此前联储的经济前景预测、美国国会两党分治的政治局面、较高的名义通胀水平来看，启动QE3的可能性较小。 PMI、工业生产等数据显示，国内经济继续回落，但是回落幅度明显下降；CPI仍加速上行，通胀压力较大。我们认为经济虽然回落，但硬着陆风险不大，政策将继续以控制通胀为核心。下半年伴随着通胀的稳定，再出台大力度紧缩政策的可能将明显降低，下半年宏观政策会择机微调。 准备金率再次上调到21.5%的高位，目的是为了回收流动性。但准备金率的边际效应也使得近期资金面异常紧张。银行间市场利率大幅飙升，经受存货比考核压力的银行大发理财产品。作为风向标，暂停央票发行更是挑动了市场中的加息神经。我们估计7月份资金紧张会有所缓解，并可能加息一次。 2.美债危机有惊无险 金融危机后，多年的赤字财政政策加上疲弱的国内经济，使得美国财政入不敷出的状况日益严重。2009和2010年其财政赤字分别为1.29和1.42万亿美元，2011财年（从去年10月初开始）至今，美国联邦政府的财政赤字已达9294.01亿美元，直逼万亿美元大关，目前的财政赤字则高达GDP的10%左右。与此同时，2010年末的债务占GDP比重也达到了94.31%，人均债务一路攀升至4.5万美元。 在美国众议院于5月31日坚决否决了将联邦债务上限提高2.4万亿美元的议案后，美国会否赖账不还的议论席卷全球。如果国会不提高举债上限，到8月2日美国政府将无法继续借钱，而紧接着的8月15日美国即需兑现270亿美元国库券和250亿美元有价证券的票息。对此，众多评级机构做出反应，下调或表示未来可能下调美国的主权信用评级。 表2：各大评级机构纷纷下调对美评级 评级机构 声明时间 内容 惠誉国际 2011年6月21日 重申很可能因为美国未能上调举债上限而被置于负面观察名单。一旦美国出现债务违约，美国经济将重回衰退并打击金融市场。 德国菲力 2011年6月10日 将美国政府的信用度从AAA级下调到AA级。美国以发行国债的方式抗击金融危机的做法并未奏效，反而使美国政府深陷债务危机，美国政