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有嫌疑的止损为盈 西南合成制药股份有限公司2001年度利润质量分析 一、案例资料西南合成制药股份有限公司(股票代码:000788),以研制开发、生产销售医药原料药及制剂产品为主体的专业生产经营企业,属于医药行业。主营磺胺类、抗生素、维生素、解热镇痛类等原料药和制剂产品,远销欧洲、日本、东南亚和美国。 该公司2001年年报中企业利润及利润分配表的有关资料如下(单位:元) 其他有关资料如下: 1.期末存货的账面余额(9957万元)比期初(10034万元)略有下降。 但第一,在产品存货的账面金额由期初的2342万元增加到期末的3226万元,产成品存货的账面金额由期初的5324万元减少到期末的4332万元,原材料存货的账面金额期末比期初有所增加 第二,企业对原材料存货的跌价准备年末数字余年初数字完全一样,没有差异,产成品存货年末的跌价准备比年初降低58万元(原因是本年转回),可变现净值确定的依据是市场价格。 2.年度内没有对长期投资计提减值准备。 3.企业财务费用中的利息支出本年为2279万元,上年为2262万元。 4.补贴收入系重庆市财政局的补贴和增值税返还,包括企业贷款财政贴息900万元,三线企业拆迁补助830万元,其余为增值税返还。 5.本年度管理费用降低1700多万是因为上年度摊销长期挂账无形资产和长期待摊费用740万元,以及核销不能回收的账款800万元。 资料来源:2002年4月20日《中国证券报》第62版。 二、案例分析 从报表本身来看,我们看到,在企业主营业务收入略有下降的情况下,企业的净利润一举扭亏为盈,虽然不高,但比起上年的8000多万亏损来,仍然是巨大的成就。 对利润增加做出主要贡献的原因应该进行具体分析。 1.产品销售成本(主营业务)下降,从而导致毛利上升。 这意味着,企业年内的存货或产品市场售价提高,或者生产成本有所降低。 在产品市场价格方面,在国内药品价格面临较大的降价压力下,该企业主营的磺胺类、抗生素、维生素、解热镇痛类等原料药和制剂产品很难存在提高价格的市场基础。 在企业生产成本方面,产品单位生产成本的降低,主要原因应该有: 原材料价格下降 企业技术装备水平提高导致材料消耗下降 生产规模上升导致固定性费用在单位产品中分摊的费用降低 或改变了在产品与产成品之间的费用分摊方法等。 从上面的资料, 企业期末存货的产成品和在产品之和比期初略有下降,表明企业的生产规模基本稳定。 但存货的价值结构却发生了耐人寻味的变化: 在产品存货的账面金额的增加与产成品存货的账面金额减少基本相当。从在产品、产成品以及主营业务成本之间的基本关系来看,在生产规模一定的情况下,在产品价值的增加,将对降低产成品和主营业务成本做出贡献。 产成品存货的跌价损失随着产成品存货价值量的减少而减少还可以理解, 在原材料存货的账面金额期末比期初有所增加(不仅金额变化,而且具体存货实物也会变化)的情况下，原材料存货的跌价准备年末数字与年初数字完全一样,似乎不太可能。 但是,这种“完全一样”的财务后果是,企业年内的利润将不会因为增加计提跌价损失准备而减少。 2.营业费用、管理费用的全面下降。 企业三项费用中,除利息费用中的利息支出变动不大外,营业费用和管理费用均出现了下降的态势,并为利润提高做出了贡献。 关于营业费用、管理费用的下降原因,我们只看到“因为上年度摊销长期挂账无形资产和长期待摊费用740万元,以及核销不能回收的账款800万元。” 有两点需要注意: 第一,长期挂账无形资产和长期待摊费用在上一年的集中摊销为以后年度不再摊销奠定了基础(考虑到上一年亏损较大、本年一举扭亏等因素,读者确实应该考察在上年集中摊销的真实原因); 第二,从管理会计的角度来看,企业的管理费用和营业费用可以按照与营业活动的关系粗略地分为变动费用和固定费用。正常经营活动条件下,固定费用不太可能降低。按照这样的原理,在企业经营活动较为正常的情况下,费用出现全面下降,似乎比较困难。 3.对企业依据扭亏为盈做出决定性贡献的是补贴收入。 思考:重庆市财政局的企业贷款财政贴息900万元,是对哪一个时期贷款的贴息?是否全部归属于2001年?为什么以前没有如此的力度?以后财政局还打算再按这样的力度补贴吗? 总的来看,该公司的利润主要是靠主营业务收入得以维持(略有降低),但成本和费用降低、补贴收入提高等综合因素取得的。 财务造假： 法律上的判定比投资常识上的判定滞后、且只局限于影响很大、后果严重的案例； 其他投资常识上的判断需要投资者自己作出判断。 “有嫌疑” *财务分析 *财务分析