IPO无望到借壳乱象.docxVIP

从数次IPO无望，到借壳中创信测上市，北京信威足足用了6年的时间。其背后在这场重组大戏中，北京信威不仅给投资者呈现出靓丽的财务数据，更是让隐藏在北京信威身后的近20家PE机构成为了大赢家。　　9月26日晚中创信测披露重组预案称，超过308亿元资产的北京信威计划借壳仅11.71亿元市值的中创信测。至10月18日，中创信测迎来第十一个一字涨停，股价报24.12元，涨幅已达185%。　　纵观中创信测对北京信威的收购报告书，利润暴增却绝大部分为应收账款，业务开展地区多为政治经济极不稳定的贫穷国家，上市之后，其利润增速能否继续保持？　　一个“优质”的成长性企业，为何上市屡屡未果而选择借壳？其利润增速确实如收购报告书中所述的那么靓丽吗？　　王靖三年财富暴增220倍　　在这场PE退出的狂欢盛宴背后，北京信威现有的20家机构股东中，除了大唐控股参股较早以外，余下19家机构均为2011年年末至2013年新进入的机构股东。　　PE大佬朱敏作为实际控制人的赛伯乐系旗下就多达5家PE现身北京信威的股东榜上，分别于2012年10月和2013年5月间进入。　　其中，正赛联创投持股636.4904万股，占比0.32%；乐赛新能源作为山东省内唯一的新能源及节能环保创投引导基金，该基金目前共投资了4家企业，现有持北京信威286.3203万股，占比0.14%；赛伯乐创投于2013年1月投资2500万元给北京信威，持股265.1954万股，占比0.13%；此外，朱敏控制的卓创众银持股北京信威223.7590万股，占比0.11%；而赛伯乐公司的主要投资方向包括新能源、环保、金融、教育、医疗和高科技产业，最近3年赛伯乐公司投资了16家企业。截至目前，赛伯乐公司持股北京信威196.6492万股，占比0.10%。赛伯乐系总持股1608.4143万股，按照目前中创信测停盘价24.12元计算，其账面资产已达3.88亿元。　　除了赛伯乐系以外，王舒平旗下也有3只PE参与了北京信威的增资以及股权受让。2012年5月25日，王舒平控制的大正元致信以每股79.20元价格参与了北京信威的定向增发，共出资1.6亿元，获配股份202.0202万股，截至目前，其所持股份已增至1697.2535万股，占比0.85%；此外，大正元致远和大正元致勤也分别持股939.8541万股和350万股，占比分别为0.47%和0.18%。其持股总额为2987.1076万股，账面价值约为7.2亿元。　　有意思的是，在北京信威的自然人股东中，包括兴业全球副总经理杨卫东、中投证券投资银行部曾新胜在内的两位资本达人亦现身其中，分别持股105.02万股和159.1万股，占比分别为0.05%和0.08%。　　2010年3月28日签署《关于北京信威的股权转让协议》，约定由王靖协助博纳德投资融资1.308亿元，用于北京信威的本次增资扩股1.2亿股，增资价格为1.09元/股；博纳德投资同意将其持有北京信威8800万股以人民币1.09元/股的价格转让给王靖，而经过多轮PE融资之后，王靖持有北京信威的份额上升为7932万股，占持股比例为36.97%。　　通过此次重组，王靖将持有中创信测11.97亿股股份，占发行后公司总股本的31.66%，为公司新的控股股东。按照中创信测10月18日的收盘价24.12元，王靖的持股市值已经接近288.7亿元，其资产比2010年入股北京信威时暴增220倍，这意味着王靖已经跻身2012年福布斯中国富豪排行榜前30名之列。　　巨额应收账款？　　2012年和2013年上半年，北京信威的主营业务收入分别来自于对柬埔寨和乌克兰等海外客户的通信设备及软件销售。根据重组预案，2012年度北京信威的营业收入为9.15亿元，2013年1~6月为19.89亿元。仅半年时间，该公司便创造了比去年一整年多出10.74亿元的营业收入。　　当然，营业收入大幅增长并无不妥，不过值得关注的是，这笔营业收入只是空头支票。资料显示，北京信威2012年期末应收账款为5.55亿元，2013年6月30日应收账款为24.91亿元，即今年上半年暴增了19.36亿元的应收账款，增幅达348.83%。而北京信威2012年和2013年上半年的营业收入累计为29.04亿元。这也意味着，在过去的一年半里，北京信威85.8%的营业收入是属于应收账款。结合2013年1~6月的营业收入19.89亿元，几乎与暴增的营业收入重合。　　反映在净利润上的情况亦是如此，北京信威2012年度的净利润为4.91亿元，2013年1~6月为16.79亿元。若以同期数据对比，今年上半年的净利润增长了近6倍。　　更为重要的是，北京信威目前主要向无力建设通信网络的贫穷国家提供通信网络建设服务，但由于这些国家财政收入有限，建设通信网络的过程中需要大量融资，是以北京信威收入主要来自买方融资所