利率债2月月报：海外经济动能尚未减弱，2月债市仍应谨慎为上.pdfVIP

固 利率债月报 定 海外经济动能尚未减弱，2 月债市仍应谨慎为上 收 ――利率债2 月月报 益 分析师：冯振 SAC NO：S1150517100001 2018 年 2 月 7 日 研 证券分析师 投资要点： 究 冯振  2018 年 1 月，利率债发行融资总量较2017 年 12 月有所放量，但由于月内到期数 022 量较大，全月利率债净融资为-533.5 亿元，较上月减少3790.11 亿元。1 月利率债 fengzhen@ 二级市场走势整体呈倒“V”字形，10 年国债收益率先升后降，1 月18 日达到月内 高点3.98%后开始一路下行。月内国债收益率曲线整体明显变陡。受监管预期及市 场情绪影响，1 月国开债面临更强调整压力，国开债与国债利差进一步走扩。1 月 31 日，隐含税率为23% ，为2012 年以来最高值。 证 [Table_Author]  在月初月末流动性较为充裕的时期，央行均连续数个交易日不开展公开市场投放。 券 月内市场资金整体较为充裕，跨年后资金利率多数下行。  PMI 数据显示1 月经济动能有所回落，但整体依然维持平稳。中观行业数据中，发 电耗煤、高炉开工率均较上月出现提升，商品房成交面积则有所回落。 研  受降温雨雪天气影响，农产品价格整体上行，主要农产品价格上涨。原材料物资价 格整体上扬，具体品种涨跌不一。钢材、水泥价格下跌明显，国际原油价格继续走 究 强，煤炭价格小幅提高。  海外继续保持复苏势头。虽然部分数据不及预期，但各经济体的PMI 数值均位于较 报 高景气点位，且多项数据创出阶段新高。  2017 年国内GDP 超预期回升，主要推动力来自外部，在消费、投资拉动作用下滑 告 的情况下，净出口对经济增长的贡献明显提高。因此，若海外需求扩张的持续性受 到影响，则会加大国内经济的下行压力。  对于近日美国股市的大幅下跌，我们认为主要源于前期美股涨幅较大、估值较高， 在非农数据显示美国劳动力市场强劲，进而使加息预期高涨之后，带来了股市调整， 但这并没有改变美国经济基本面健康的实质。因此，美股近日的大跌，并不意味着 美国经济本身出现问题，更加不是投资者大力加码国内债市的冲锋号。随着扩张性 财政政策的实施，美国经济增长、通胀等存在加速回升的可能，进而美联储的加息 步伐也可能有所加快，但需关注积极财政政策导致赤字上升后政府对高利率的耐受 力。在欧元区方面，较强的欧元及货币政策收紧的进程，是否会影响欧元区的经济 增长及进口，还需