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不破不立的困局铝专题报告研究咨询部2017-3中国金属网
研究咨询部 2015-7-31
2009-09-17
铝专题报告
有色小组成员： 不破不立的困局
周 利 自上而下的分析显示国内铝需求已经告别高速增长时代，以汽车、房地
：(027) 产终端的消费增速放缓为主要代表。供应端电解铝月度产出不断刷新历史记
：zhouli@ 录，库存水平显著高于往年同期表明当前供需失衡加重。
只有生产商收缩产能才能打破供过于求的状态，但是如今现货价格逼近
覃 静
12000 元/吨，基本还是覆盖到50%开工产能的正常生产，换而言之，减产的
：(027)
压力并不是那么明显。何况，各大企业多多少少背负着当地保经济、保就业
：qinjing@
的使命。
因此，面对不破难立的困境，铝价依旧以空头对待，死盯企业减产动态，
保护好头寸收益即可。当铝价开启 “万一”模式时，正常情况下有减产消息
传出，但是如果减产量不大就别抢反弹了，小心被埋。当然，如果是下游加
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工企业，可适当的买入保值，回避短期反弹可能造成的材料成本上扬。
《再战 “万四“关口》
2014.08.18
《延续区间运行》
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《蓄势试探“万四”关口》
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《市场预期悲观 万三关口难保》
2014.05.19
请阅读最后一页重要声明 1
一、暮然回首，铝价已在新低处
沪铝主力在7 月刺破了“万二”防线，给试图联合保价的联盟上了深刻的一课：再强大的组
织也抵不过市场纠偏的力量。看来起初我们还是高估了联盟的能耐。铝价周线级别上的震荡下跌
比金融危机时的快速下挫对铝厂的伤害更持久，温水煮青蛙最终难逃厄运，当前铝价在 12300
附近低位徘徊，等待着供需变动的指引。
图 1：2015 沪铝连三日K 线走势
资料来源：博易大师 长江期货
二、消费端毫无亮点
作为与经济息息相关的工业品，其消费增长与经济发展保持这较高的正相关性。2015 年中
国经济增速目标下调至7%，二季度GDP 增长基本完成目标，从走势看，GDP 增长步入低位区
间，终结了终端需求告别高速增长的时代。另外，工业品价格与通胀水平具有非常高的相关性，
目前国内CPI 维持在“1 时代”，对工业品价格上涨不利。
图2 ：中国GDP 和CPI 走势图
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