[管理学]财务管理六.ppt

第6章 资本结构决策 6.1 资本结构的理论 6.2 资本成本的测算 6.3 杠杆利益与风险的衡量 6.4 资本结构决策分析 6.2 资本成本的测算 一、资本成本的作用 （一）资本成本的概念、内容和属性 1、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。 从投资者角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。 2、资本成本的构成（内容）： 资本成本从绝对量的构成来看，包括 （1）用资费用：指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。利息、股利等。 （2）筹资费用：指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。借款手续费、发行费用等。 （二）资本成本率的种类 在企业筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。 资本成本率：指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示 1、个别资本成本率 2、综合资本成本率 3、边际资本成本率：指企业追加长期资本的成本率。 （三）资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准 资本成本是企业确定资本结构的主要依据 资本成本在企业投资决策中的作用 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率 二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理 个别资本成本率：企业用资费用与有效筹资额的比率。通常按年计算。 基本的测算公式。 K：资本成本率，以百分率表示 D:年度用资费用额； P：筹资额； f;筹资费用额； F:筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。 个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用、筹资额。 1、用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。 2、筹资费用也是影响个别资本成本率高低的一个因素。 3、筹资额是决定个别资本成本率高低的另一个主要因素。 不考虑时间价值情况下的基本公式 考虑时间价值情况下的基本公式 （二）债务资本成本率的测算 长期债务资本成本率：有长期借款资本成本率、长期债券资本成本率两种。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。因此，企业实际负担的债务资本成本率应当考虑所得税因素。 Kd=Rd(1-T) Kd：债务资本成本率，税后债务资本成本率 Rd：企业债务利息率，税前债务资本成本率 T：企业所得税税率 1、长期借款资本成本率的测算 不考虑资本时间价值情况下 考虑资本时间价值情况下 例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率33%。这笔借款的资本成本率测算如下： Kl=1000×5%×(1-33%)/1000×(1-0.1%)=3.35% 例6-2 根据例6-1但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率测算为： Kl=5%×(1-33%)=3.35% P186 例6-3，例6-4（课后自己阅读！！） 2、长期债券的资本成本率的测算 债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。 债券的发行价格（与面值的一致情况）有：等价、溢价和折价发行。 不考虑资本时间价值的情况下 考虑资本时间价值的情况下 例6-5 ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次，发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为33%。该批债券的资本成本率测算为： Kb=1000×8%×(1-33%)/1000×(1-5%)=5.64% 如果溢价100元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8%×(1-33%)/1100×(1-5%)=5.13% 如果折价50元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8%×(1-33%)/950×(1-5%)=5.94% 考虑货币时间价值时，债券的税前资本成本率，公式6-7 债券的税后资本成本率，公式6-8 P187 例6-6 课后自己阅读！！ （三）股权资本成本率的测算 1、普通股资本成本率的测算 （1）股利折现模型 （2）资本资产定价模型 （3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 2、优先股资本成本率的测算 3、保留盈余资本成本率的测算 与普通股相同，不考虑筹资费用。 （三）股权资本成本率的测算 股利贴现模型(估价法） P188 例6-7（见教材！） P188 例6-8 （见教材！） 普通股的资本成本 资本资产定价模型（课后自己看！） 风险溢价模型（课后自己看！） P189 例6-9 2、优先股的资本成本 优先