[经济学]7+金融市场机制理论.ppt

7 金融市场机制理论 宋金田 7 目录 第一节 证券价格与市场效率 第二节 证券价值评估 第三节 风险与投资 第四节 资产定价模型 第五节 期权定价模型 第一节 证券价格与市场效率 一、有价证券的面值与市值 1. 金融工具绝大部分都有面值。 钞票和一般银行存款，在通常情况下，面值之外，没有市场价格——市值、市场价值；或者说，面值是多少钱就值多少钱； 票据、银行大额存单、股票、债券等，通称有价证券，在其交易中均有不同于面值的市场价格。 2. 不同于面值的市场价格经常波动。 不同类型的有价证券，价格波动幅度有大有小，差别极大。 3. 影响证券价格的事件极多：这包括利率，以及经济周期、战争、自然灾害、政治事件等等。 证券投资的一项重要工作就是分析、预测各种可能发生或已经发生的事件对证券价格可能产生的影响。 二、证券价格指数 1 .证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。具体运用这些指数分析和决策时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。 2. 世界知名证券价格指数； 3.中国主要的证券价格指数。 2.世界知名证券价格指数（以股票市场指数为例 stock-market indexes） (1)道琼斯工业股价平均数（道琼斯指数） Dow Jones industrial Average DJIA 1884年，选取前11家公司，各买一股，然后算出平均值（11个股价佳总后除以11即可），这实际是为价格较高的股价以更大的权重，是价格加权平均数。 后来，将11家改为美国最大的前30家公司，算法相同。 在不同时代，钢铁、汽车、化工的股票在该指数中占据支配地位，现在最初的11中只有通用电气了。 （2）标准普尔500指数 Standard and Poor’s 500 Index 以美国最大的500家企业的价值为基础，算法是：将500家公司的股票数（可以反映企业规模）乘以各自股价，然后除以所有的500家企业的股票数即可。显然这里是以规模为权重的平均数，或者称之为价值加权平均值。 标准普尔500指数常常看作是社会总财富变化的一面镜子。 （3）纳斯达克综合指数 Nasdaq Composite index 是美国的全国证券交易商自动报价协会（NASDAQ）的服务在柜台市场上（OTS）交易超过5000家公司的价值加权指数。 纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。目前的上市公司有5200多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。 纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世人瞩目的微软公司便是通过纳斯达克上市并获得成功的。 3.中国主要的价格指数 上证指数由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证提数以“点”为单位，基日定为1990年12月19日。基日提数定为100点。 “深证成指”即“深证成份股指数”，是深圳证券交易所是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。 计算方法是： 从深圳证券交易所挂牌上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票为样本，以流通股本为权数，以加权平均法计算，以1994年7月20日为基日，基日指数定为1000点。 上海证券交易所 /sseportal/ps/zhs/hqjt/hqjy.shtml 深圳证券交易所 /main/marketdata/tjsj/jbzb/ 市场有效与否很重要 金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果，最后集中地反映在证券的价格上。市场效率是指市场传递信息并从而对证券价格定位的效率。 证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。 也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。对于评价市场效率，有市场有效性假说：假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。 有效市场 在弱有效市场上，证券的价格反映过去的价格和交易信息，有消息的人可以通过信息套利； 在中度有效市场上，证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息； 在强有效市场上，证券的价格反映了所有公开的和不公开的信息。因此，在强有效市场上，内在价值和市场价值总能保持一致，所有的分析和指数都无效。 对有效市场假说的挑战 1. 有效市场假说的论证前提： 把经济行为人设定为完全意义上的理性人； 他们的行为完全由理性控制； 他们是单一地从经济联系作自利