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第十六章 国际直接投资 1、国际直接投资概述 国际企业 国际企业：超越国界从事商业活动的企业。 跨国公司：国际企业的典型代表。 跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工商企业，它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。（联合国跨国公司委员会） 企业国际化 二战之后国际企业高速发展。 战后30年，发达国家对外投资总额增长11倍，其中FDI增长318倍。 进入20世纪90年代，经济全球化趋势更加明显。 一组数据 1968年全球跨国公司总数只有7276家，其国外分支机构为27 300家，至1999年，跨国公司已经猛增到63 000家，国外分支机构则达到70万家。 全球对外直接投资存量1979年为5 290亿美元，1995年则达到27000亿美元，1999年更高达86 500亿美元。 在世界100个最大的经济体中，有51个是跨国公司，只有49个是主权国家。 跨国公司成为国际生产一体化的主要载体 1982—1997年跨国公司国外分支机构总产值增长了3．8倍，销售额增长了3．9倍，1997年跨国公司国外分支机构总资产达12．6万亿美元，总产值达21万亿美元，总销售额达9．5万亿美元。1999年跨国公司的总产值已经超过世界总产值的1／3，销售额达到14万亿美元，几乎是世界贸易额的2倍，跨国公司内部及相互贸易占世界贸易的60％以上。 中国企业的境外上市 截至2003年1月底，境內企业境外上市已达76家，除1家在新加坡上市外，其余75家在香港上市（包括创业板21家），其中有11家在香港和纽约两地上市，有3家在香港和伦敦两地上市，有1家在香港、纽约、伦敦三地上市。这些企业通过公开发行、增发及发行可转债，已累计筹资204.33亿美元。 中国企业的对外投资 2002年下半年，突然刮起的国企对外投资飓风，已然对2003年中国资本走向世界预演着前奏. 2002年10月，上海汽车工业（集团）总公司斥资6000万美元，购入大宇汽车（通用汽车持股10％）的股份。紧接着，中国网通与亚洲全球电信达成收购协议，成为首家并购海外公司的中国电信服务营运商。 2002年，中国公司海外投资达24亿美元，而2002年之前，累计对外投资只有70多亿美元，很显然，中国资本走出去的步伐在加快。 中国企业的对外投资 2003年1-7月，经我部批准或备案设立的境外非金融类中资企业263家，中方协议投资额7.5亿美元。分别比上年同期增长55%、28%.其中，境外加工贸易企业33家，中方协议投资额1.03亿美元。 截至2003年7月底，经我部批准或备案设立的境外中资企业共计7222家，中方投资额100.9亿美元。 2、公司对外投资的原因 （1）贸易壁垒 （2）不完全的劳动力市场 （3）无形资产 （4）纵向一体化 （5）产品生命周期 （6）对股东散化的服务 国际直接投资的益处 国际分散经营利益的实例 假设钱江股份计划在国内或美国投资一个新项目，预计项目完成后，新项目占总资产的30%，原项目占70%，且原项目全部在国内开展，原项目投资收益率为20%，收益标准差为0.10，新项目不同方案的相关数据如下： 国内经营与国际分散经营比较 国内经营 3、跨国并购 优势：速度快 能增加所有者的资产 不利：不能增加当地就业 政治上非常敏感 总体结果：一般都会带有利润增值效应 4、政治风险与对外直接投资 分类： 从影响范围来看： 宏观风险、微观风险 从公司受影响的方式来看： 转移风险、经营风险、控制权风险 投资环境构成要素 投资环境评价方法 多因素评价法 体制评估法 道氏评估法 道氏评估法主要指标 如何控制政治风险： 分散 降低 转移 平均资本成本： Wacc=Xs*Ks + Xd*Kd =(1-Xd)Kl + Xd(1-t)i 1、i或者Kd 2、Ri=Rf +(Rm-Rf)*betai 公司股票境外上市可以获得的收益： 扩展潜在的投资者基础，带来更高的股价 交叉上市创造二级市场，方便在国外市场筹资 交叉上市增强公司股票的流动性 提高公司及其产品在国外市场的知名度 以自身股票做为“收购货币”收购外国公司 改善公司法理和透明度 公司股票境外上市可能的不利或限制： 要做到符合外国交易所和监管当局实行的披露和上市要求，可能会成本很高； 一旦海外上市后，会受到其中市场波动外溢的影响 外国人取得公司股票后，产生的相应的控制权问题 第十八章 国际资本预算 资本预算 基于不同视角的资本预算 子公司视角：对子公司有利的项目一定对母公司有利吗？ 母公司视角：对母公司有利的项目一定对子公司有利吗？