[经济学]净现值和资本预算.ppt

第五章 净现值和资本预算 消费机会集 假设一项投资在时期1耗费K，在时期2获得R，满足什么条件时，该投资可行？ 投资决策原则 只有一项投资的收益超过相同投资在金融市场上所获得的收益时才可行。 投资决策不受个人消费偏好影响。 投资决策与消费储蓄决策可以分开。 假设上例中y1=100000，y2=110000元，r=10%，画出消费机会集。 如果有一项投资现在需要耗费50000元，1年后可以获得80000元，问投资者是否应该采纳。采纳后新的消费机会集。 如果这项投资现在需要耗费100000元，1年后可以获得160000元，问投资者是否应该采纳。采纳后新的消费机会集。 第二节投资项目现金流量的估算 一、现金流量的概念 项目现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 1、项目初始现金流量：包括固定资产投资支出，净营运资金支出等 2、项目营业现金净流量 项目营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 付现成本=销售成本-折旧等非付现成本 营业现金净流量=净利润+折旧 3、项目终结现金流量:固定资产残值、净营运资本回收。 二、项目现金流量的估计 某一技术改造项目后五年，企业的现金流量预计每年增加200万，而事实上如果没有该项目，企业的现金流量由于经济繁荣每年也会增加20万，则该项目的现金流量应该为多少？ 2、不要忽视机会成本 3、沉没成本：是指已经发生或承诺而不论投资项目是否被采纳都无法弥补的成本。 4、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 5、对营运资金的影响 营运资金=流动资金-流动负债 6、所得税 思考题 某生物制品有限公司已开发出一种新的保健品，如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达到16万盒，因此，年销售额为320万元。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房，公司可花96万元购买这样一座厂房，另外花64万元购买项目所需的机器、设备（包括运输、安装费）。此外，公司将增加在流动资产上的投资减去流动负债的上升额，流动资产净增加额48万元。 假设以上这些支出均发生在第一年年初。项目将在第一年年初投产，估计经济年限为5年，厂房和设备采用直线折旧法进行折旧，设备无残值收入，公司预计项目结束后厂房可以按30万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所有收入和支出均发生在各年年底。 要求估算项目的现金流量。（单位：万元） 三、现金流量与净利润 1、在投资决策中评价项目优劣的基础是现金流量，而不是会计利润。 WHY 2、会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收付实现制计算的。 3、使用净现金流量能科学的计算资金的时间价值 4、会计利润容易受人为操纵 第三节 资本预算的三种基本方法 假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下表，企业应选择那种投资方案？PVIF10%，1=0.9091， PVIF10%，2=0.8264。 PVIFA10%，3=2.487 项目的净现值0，方案实现的收益率〉 折现率（项目资本成本率，投资者要求最低报酬率），项目可行。 项目的净现值0，项目不可行。 如何确定项目贴现率？ 净现值法的特点 1、充分考虑了资金的时间价值 2、主要问题是如何确定贴现率 3、不能揭示项目本身所能达到的报酬率 4、在资金有限额时，单纯看净现值的绝对量不能做出正确的评价 二、现值指数法 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。亦称现值比率、获利指数、贴现后收益成本比率等。 现值指数1 项目可行 现值指数1 项目不可行 现值指数（A）21669/20000=1.08 现值指数（B）=10557/9000=1.17 现值指数（C）=11440/12000=0.95 现值指数法的特点 1、充分考虑了资金的时间价值 2、现值指数是一个相对指标，能衡量经济项目未来收益与其成本之比。 净现值0 现值指数1 净现值 0 现值指数 1 假设对于A方案，以18%进行贴现时，净现值为负数499元，以16%进行贴现时净现值为9元，则A方案的报酬率应等于多少？ 内涵报酬率（A）=16%+（2%*9/508）=16.04% 内涵报酬率法的特点 1、充分考虑了货币的时间价值 2、能反映项目的真实报酬率 3、内涵报酬率的概念易于理解，容易被人接受 4、计算过程比较复杂 5、当项目现金流量变化不规则时，项目可能会出现一个以上内涵报酬率 大华公司准备购入一台设备以备扩充生产能力。现有甲、已两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命期间为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中