[经济学]投资规划第六讲衍生产品投资分析.ppt

CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 衍生产品投资分析 第一节 衍生产品及其发展 一.衍生产品的基本类型 二.衍生产品的基本特征 三.衍生产品发展简要回顾 四.衍生产品投机导致亏损的情况 一.衍生产品类型 1.远期 2.期货 3.期权 4.互换 以上衍生产品的出现有一个清晰的顺序.在这些基本类型的基础上衍生出了更多,更新的衍生产品.但它们都是远期与期权的某种组合. 二.衍生产品的基本特征 1.必须依存于传统的金融产品; 2.杠杆性的信用交易. 最难的工作就是计算其价值,这项工作是衍生产品经纪工作中真正类似火箭科技的部分,任何错误都可能是灾难性的(衍生产品交易的杠杆倍数). 三.衍生产品发展简要回顾 1971年尼克松冲击-浮动汇率制导致了汇率风险.70年代以后特别是两次石油危机以后,利率风险加大. 1973年,首家期权集中交易所芝加哥期货交易所(CBOE)成立.1975年,CBOE率先开办了抵押协会债券利率期货. 1982年,在美国出现了第一份股指期货合约. 1982年,CBOE推出第一份利率期权合约.PHLX推出了股指期权. 1984年,CBOT(芝加哥商品交易所)开办了期货期权交易. 1982年,出现了货币互换. 1992年,出现了首笔利率互换. 四.衍生产品投机导致亏损的情况 90年代一些金融机构与企业的亏损.据“资本市场风险倾向” 统计,1987-1995年7月,见诸报端的因从事衍生金融工具交易而导致的重大亏损的报道为113起,总计亏损162亿$,其中80%发生于1994年.如: -美国奥治兰县（罗伯特.西特伦）亏损了至少10亿元而宣布破产. -大和银行(井口俊英)赔了10亿$ -住友银行(滨中康雄)亏了20亿$ -美国信孚银行和大卫.阿斯金投资银行亏损6亿$ -日本东京证券公司亏损3.2亿$ -德国冶金公司亏损18亿$ -美国宝洁公司亏损1.5亿$ -马来西亚政府亏40亿$…… 1995年巴林银行倒闭(亏损12亿$) 2004年中航油事件(亏损5.5亿$)等等. 第二节 期权概述 基本概念 期权的历史 生活中充斥着期权 期权的权利和义务 重要的期权术语 期货,远期与期权的区别 流行的期权合同与交易所 股票期权报价表-微软 期权的利润与损失 到期时的期权价值 期权与股票投资 一.基本概念 期权(option)合约 是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格(执行价格)购买或出售一定数量某种资产(标的资产)的权利的合约. 二.期权的历史 亚里斯多德在《政治学》中记载了小亚细亚哲学家泰利斯(Thales)发明了一种放诸四海的金融工具,并利用期权牟利的故事. 德拉维加于1688年发表一篇探讨阿姆斯特丹证券交易所的论文,文中指出,类似现代盛行的期权当时早已大行其道.其实,巴契里耶在撰写博士论文时,也被期权定价问题所吸引. 标准化的期权合约交易是从1973年芝加哥商品交易所(CBOE)的看涨期权开始的. 三.生活中充斥着期权 嵌入(隐含)期权-implicit option： -可转换债券、可赎回债券 -按揭-取得享有预付权利的房屋抵押贷款,等于向银行购买了期权. -购买保险-购买看跌期权. -普通股-公司资产的看涨期权. -债券-债券持有人卖出了一份看跌期权.即债券持有人希望公司偿付B元,但是如果公司的价值V小于B,则债券通过债券持有人接管公司来偿付.此时,债券持有人被迫为仅价值V的资产支付了B元. 四.期权的权利和义务 五.重要的期权术语-1 重要的期权术语-2 六.期货,远期与期权的区别 七.流行的期权合同与交易所 八.股票期权报价表-微软 看涨期权的利润与损失 以前表微软股票为例. 现货价格为23.07$,买方有权以22.5$的价格购买微软股票100股.由于现货价格高于执行价格仅0.57$.因此,花1.15$购买期权的人不会执行期权.如果在到期前微软股票一直低于22.5$,期权会自动失效.反之,如果到期时微软股票高于22.5$,则期权持有者会行权.假如,如果3月19日微软股票价格为23.5$,持有者就会行权.其净收入为: 到期日净收入=ST-X=23.5$-22.5$=1$. 尽管净收入为1$,但仍损失0.15$. 净利润=净收入-初始投资=1-1.15=-0.15. 但无论如何,只要到期日股价高于行权价,那么行为就是最优选择.如果微软股票在到期日以高于23.65$的价格出售,投资者将获得利润. 看跌期权的利润与损失 仍以前表微软股票为例. 现价为23.07$,买方有权以22.5$的行权价出售微软股票100股,期权价格为0.55$.由于现价高于行权价,显然投资者不会以22.5$立刻行权的.如果到期时微软股票价格为21.