及成2011访谈报告.pdfVIP

訪談報告 / 2011.04.12 及成(3095) 投資結論 壓 力 價 位 ： 18元 及成今年將減少過去虧損程度嚴重的 NB機殼出貨，全年毛利可望改善，建議維 支 撐 價 位 ： 14元 持「逢低買進」。 投 資 評 等 ： C2 1. 2010年虧損情形加劇，主因為 NB獲利情形不如預期 ：09年底對於 NB機殼 市場過度樂觀，大量擴產，且以相對同業更具競爭力的價格搶單，然受到 2010年 NB需求不如預期所累，稼動率無法提升，導致 NB機殼獲利情況不 佳，虧損情形嚴重；2010 年營收雖成長 13.19% 至 82.48 億元，前三季每 基本資料 股淨損 2.16 元，雖本業於 10Q4 即轉正，然因業外有龐大利息費用及匯兌 收盤價(4/12) 15.90 損失，預估單季虧損 0.04元，全年每股虧損 2.20元。 股本(億元) 21.77 2. 今年營運政策轉變，NB方面選擇可確保獲利的機種接單，將專注於較拿手 的手機與數位相機產品 ：如前所述，及成去年 NB 機殼獲利表現不如預期， 市值(億元) 34.61 今年開始營運政策改變，在NB產品線方面，選擇可確保獲利的機種出貨， 股價淨值比 0.89 以維持一定稼動率，蘇州廠關閉後，亦可同步改善稼動率。而因過去及成 本益比 13.83 即以手機與數位相機機殼為主要出貨產品，今年將營運重心轉回此二產 負債比(%) 63.97 品，可維持穩定獲利來源。 3. 11Q1 營收季減 3.31% 至 20.33 億元(YoY+5.24%)，預估單季可虧轉盈，稅 後 EPS 0.10元 ：11Q1營收季減 3.31% 至 20.33億元(YoY+5.24%)，主要以 EPS 通訊產品(如手機、平板電腦)為主要來源，營收佔整體比重 34%，而在獲 年 季 Q1 Q2 Q3 Q4 利方面，毛利率預估隨虧損的 NB減產、產品組合轉佳後可回復兩位數以上 2010(E) 0.01 (1.92) (0.25) (0.04) 之水準，估計為 13.04%，稅後 EPS 0.10元，將由虧轉盈。 2011(F) 0.26 0.26 0.37 0.54 4. 全年營收預估成長 8.66% 至 89.62 億元，稅後 EPS 1.15 元，獲利可望改 修正後預估 0.10 0.21 0.39 0.45 善，建議維持逢低買進 ：展望 2011年，手機與數位相機兩大產品線出貨將 成長，NB的出貨則將較去年衰退，因選擇性接單之故，整體而言，預估今