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2013 年铝投资策略报告 鲁证期货股份有限公司 二○一三年三月 专业 深度 价值 目 录 一、2013 年铝价格预测2 二、铝企业套期保值策略9 地址：济南市经七路 86 号 证券大厦 15 层 鲁证期货 网址： 电话：0531 传真：0531 1 专业 深度 价值 一、2013 年铝价格预测 （一）行情分析 1、利多因素分析 （1 ）全球较宽松的货币政策 美国的量化宽松没有上限，直至失业率和经济转好。欧洲和日本 相继推行宽松政策。2013 年全球范围内通胀将会升温，推动商品市 场价格上涨。 （2 ）铝成本限制铝价的下跌幅度 成本是影响价格的重要因素。据计算全国吨铝的平均成本为 15635 元。按当前铝价14550 元/吨计算，生产吨铝的平均亏损1000 多元。但由于我国自备电和网电的区别以及各个省份的电力价格不 同，不同铝企业的吨铝成本差别很大，企业的亏损程度也悬殊很大。 河南地区以及西南地区亏损程度远高于西北地区。据计算河南地区使 用网电的企业吨铝成本为16500 元，吨铝亏损将近2000 元。价格若 继续下跌，有可能倒逼高成本企业停产。目前河南、广西、云南、江 苏已经部分铝厂开始减产，合计减产 60 多万吨。在当前铝行业供给 过剩和内需不足的背景下，铝价的成本支撑性预计有所减弱，但会限 制铝价的下跌幅度，成本支撑依然有效。 （3）收储缓解下行压力，恐难以影响大势 国储局为了稳定原铝市场，避免价格的大幅下挫，通过收储的 方式影响供需关系。11 月份，国储局在时隔三年半后重新启动收储。 收储40 万吨，并分批次进行。成交价在15737-15757。继11 月国储 地址：济南市经七路 86 号 证券大厦 15 层 鲁证期货 网址： 电话：0531 传真：0531 2 专业 深度 价值 局铝锭收储计划之后，2013 年 3 月国储局完成又一次铝锭收储，以 15137 元/吨的竞标基准价收储铝锭30 万吨，铝收储阻止了铝价的进 一步下跌，缓解了主要铝厂高库存的压力，但由于铝收储量与库存相 比数额较小，恐难以影响大势。 （4 ）氧化铝价格下行空间有限，后市预计逐步企稳 当前铝价的低迷，也使氧化铝价格处于历史低位，继续下行空间 有限。而从长期来看，铝土矿供应紧张和氧化铝成本上升将促使氧化 铝价格温和上扬。 （5 ）下游消费增速难现“辉煌”，但增速将逐步企稳 电解铝的主要下游需求集中在房地产和汽车两大领域，随着经济 形势的萎靡，两大周期性行业均进入低速增长，无法再现之前高速增 长的辉煌时代，但增速将逐步企稳。 房地产市场：2012 年，房地产市场逐渐从2011 年的谷底回升。 11 月累计房屋销售面积年内首次出现同比增长。新屋开工面积持续 较2011 年同比负增长，但减少幅度在7 月触底之后开始回升。 汽车工业：2012 年，全国汽车产销1927.18 万辆和1930.64 万 辆，同比分别增长4.6%和4.3%，比上年同期分别提高3.8 个百分点 和1.9 个百分点，增速稳中有进。中汽协预计，今年全年汽车市场需 求约2080 万辆，汽车全年销量2065 万辆，增长率在7%左右，其中 国内销量将达1935 万辆，出口130 万辆。展望2013 年，汽车行业依 然充满机会，受益于中央政府倡导的新型城镇化，城镇人口以及收入 的增加，将带动对汽车的