民营企业财务管理及风险防范(198页)教案.ppt

中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 融资目的：目的是为万科在中山即将开始的项目“万科城市花园”进行境外融资。 融资对象：德国有一家银行简称HI银行，其总部设在爱尔兰首都都柏林。HI银行在欧洲只能算是小银行。核心资产12亿欧元，管理着1700亿欧元的资产。 融资额度：3500万美元 风控目标：1、融资风险控制；2、股权结构风险控制；3、收益分配风险控制 第六篇 利润篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 融资经过： 1、万科集团注册一家中外合资企业，名称为万科中山公司，由深万科和万科的附属公司香港永达投资公司共同投资设立，该公司权益实际上完全属于万科。但通过中外合资的形式，为以股权形式取得境外融资打开了方便之门。 2、万科中山与HI银行共同设立新公司，名称Best Gain Investment简称为BGI，地点在爱尔兰首都都柏林其中万科中山占35%，HI占65%。 3、万科中山项目80%的股权转让给BGI公司。融资安排完成后，万科直接和间接持有的万科中山公司48%权益。从形式上看，HI银行取得了中山项目的控股权，其实是经过包装后换取得的外国直接投资。 第六篇 利润篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 4、双方合同约定，在项目回款之后，万科将以同业拆借利率再加几个点的利息赎回股权。也就是说，这实际上是一笔商业贷款。但由于商业贷款属于资本项目，直接的境外信贷显然违背当时的外汇管制，因而才不得不“曲线融资”，以国外直接投资之名，行商业贷款之实。这个融资安排，相当巧妙地满足了有关的管制要求。 第六篇 利润篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 案例点评： 1、低成本境外融资 ：对于此项融资安排的具体利率水平相当低，大约只相当于国内同类型贷款的基本利率。 　　2、转嫁项目失败风险：该项目的投资全部来自HI银行的融资，从法律上看，由于资金全部来自HI，控股者又是HI，则至少在名义上，项目的风险也完全由HI来承担。 3、项目收益分配完全由万科掌握：万科需要付出的只是几个百分点的融资成本以及自己的品牌。 第六篇 利润篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 4、打开了境外融资之门：丰富了万科的融资手段，在融资渠道多元化方面迈出了重要一步； 5、提高万科的项目管理水平：国外金融机构的投资管理非常严格细致，这对万科的项目管理水平也提出了更高的要求。例如，假如融资期限为42个月的话，项目计划就必须做42个月，而万科的计划一贯是做24个月，但不能满足国外投资机构的要求。万科将中山项目的管理作为项目管理标准，这是难得的学习和提高的机会。 第六篇 利润篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 6、HI得到了什么？ HI他们也有自己的如意算盘。作为来华投资的第一单，HI最关心的并不是利润，重要的是有一个开始，并由此积累经验、知识和人脉关系。短期的投资回报肯定不是HI所追求的。这与来华投资地产的其他国外基金有很大的不同。ING(荷兰国际集团)和摩根斯坦利在国内也有地产投资项目，而且都是以项目入股的方式进行，年度投资回报率非常之高，据称不低于20%。这意味着，如果项目周期为两年的话，总的投资回报率就将高达44%。但既然中国房地产是高风险市场，要求高回报也是合理的。 第六篇 利润篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 　 3．从海信的市场价格看 “保守” 对于彩电行业的价格战，海信认为，企业之间的竞争归根到底是经济实力的竞争。要保持企业的竞争力并在竞争中取胜，必须源源不断地获取利润。降价虽可使企业在规模上一时有所扩大，但以牺牲利益甚至以亏损为代价将使企业的利润枯竭，以致最终面临破产的风险。正因如此，在“要市场还是要利润”的选择上，海信果断地选择了利润，并在企业的不同发展阶段上始终坚持效益优先的原则，恰当的把握效益与规模的关系。 第五篇 战略篇 * 中国社会科学院中小企业研究中心