指数期货套期保值分析——指数期货系列报告之三——檀向球.pdfVIP

金融工程 指数期货套期保值分析 ——指数期货系列报告之三 2006 年3 月15 日 相关研究： 套期保值作为指数期货套期保值、套利和投机三大投资策略之一，是 指数期货市场的主要功能。 按操作方法不同，套期保值可分为空头套期保值和多头套期保值；按 达到的目标不同，套期保值可分为积极的套期保值和消极的套期保 值；从广义上将，套期保值还包括利用指数期货改变投资组合的β系 数，消极的套期保值就是把股票加指数期货的整个投资组合β系数降 为0 的操作。 在套期保值方法架构上，大多数研究专注于最优套期保值比率的确定 探讨，在不同的假设前提及目标函数下，最优套期保值比率也会不同。 Ederington （1979）按照套期保值方法演进，将套期保值方法分为简 单套期保值方法、选择性套期保值方法和投资组合套期保值方法三 类。本文按方法假设、缺陷、统计模型和套期保值效果评估四个方面 对这三类模型进行阐述。 衍生品与数量分析小组 分析师 本文按 “套期保值模式”—— “空头套期保值”—— “消极空头套期 檀向球 保值”—— “套期保值得日常管理、风险控制、绩效评估”流程设计 (8621)330 tanxiangqiu@ 套期保值模式，详细制定了每步的操作要点，并对模拟投资者套期保 值案例进行了详尽运作。该投资者利用上海期货交易所的上证50 指 数期货模拟交易行情在2005 年11 月1 日至12 月30 日期间对股票组 合进行套期保值。 在这个套期保值案例中，套期保值效果为 35%，即在对股票现货组合 套期保值交易后，日收益率方差降低了35%，降低程度不高，整个套 联系人 马 骏 期保值交易的效果不是很好。投资者若想进一步提高套期保值效果， (8621)362 可在评估套期保值可靠性时，把标准适当提高。同时提高指数期货合 majun@ 约交易张数动态调整频率。 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 在进行套期保值时，投资者须关注套期保值效果低的风险、逐日结算 风险、消极套期保值风险、基差风险和管理风险等风险点。 申银万国证券研究所 金融工程 目 录 1 套期保值种类 1