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4 台灣貨幣市場－沿革、架構、實務 貨幣市場為金融市場的一環，其功能的發揮與規模的發展對促進整體金 融市場進步具有提升的作用，其與資本市場、外匯市場同屬建構健全金融市 場不可或缺之一部份，建立具深度、廣度且高效率的貨幣市場，是促進國家 金融邁向現代化的重要課題。 我國貨幣市場的演進與經濟成長過程有密不可分的關係，台灣經濟快速 成長帶動了金融市場的蓬勃發展，除了導因於資本市場的建立外，貨幣市場 的創建亦具有不可抹滅的貢獻，它不僅促成台灣利率的自由化、便利工商企 業融資需求，對於配合政府穩定金融與調節市場資金供需亦發揮了應有的功 能。 本章首先對貨幣市場的定義作一闡述，並對國內貨幣市場的演進依發展 時程詳做說明，接著論述貨幣市場功能、票券商之角色以及專業票券商 ( 票 券金融公司) 造市功能。 1.1 貨幣市場定義 金融市場依信用工具之到期日及交易期限，可分為資本市場與貨幣市 場。其中，距到期日在一年期以上中、長期信用工具的發行及交易市場稱為 資本市場；運用距到期日在一年期以內短期信用工具，調節短期資金供需的 發行及交易市場，則是貨幣市場，我國金融市場結構，詳如圖 1-1 所示。 圖 1-1 我國金融市場結構 1 貨幣市場沿革 5 根據美國 Marcia Stigum (1990) 所著 The Money Market 註 1 對貨幣市場的 定義如下：「貨幣市場是一個低風險、高流動性及短期債務憑證的批發市場 (The money market is a wholesale market for low-risk, highly liquid, short-term IOUs) ，其具有以下五項特性： 1. 它不是單一產品市場，而是許多不同工具的市場組合 (collection of markets) 。 2. 它有為數眾多且不同的市場參與者。 3. 它是個批發市場，因其交易金額龐大，且交易對象多為大型機構法人。 4. 市場交易流暢係建立在買賣雙方彼此的信譽 (honor) 。貨幣市場的名言 為：「我的話就是我的承諾 (My word is my bond) 」。 5. 市場具有創新 (innovation) 特色。由於貨幣市場法令限制相對較少，創 新的產品可以很快的在市場上流通。 早期我國對貨幣市場的定義，可從銀行法第四十七條條文之內容：「銀 行為相互調劑準備，並提高貨幣信用之效能，得訂定章程，成立同業間之借 貸組織」，於民國 81 年增訂銀行法第四十七條之一有關貨幣市場業務經營之 許可，提供票券業務的法律依據。另依民國 90 年訂定之「票券金融管理法」 第四條說明短期票券的定義可瞭解，我國貨幣市場係一年期以下短期資金供 需交易的市場，各經濟部門藉由信用工具的媒介，使短期資金的供需得以相 互調濟，進而提高資金的運用效率；在貨幣市場的內涵方面，則包括短期票 券市場與金融機構間拆款市場等兩類。其中短期票券市場之信用工具係指 「票券金融管理法」中所定義的各項票券，包括國庫券、可轉讓銀行定期存 單、本票、匯票及其他經財政部核准之短期債務憑證。透過以上信用工具之 發行與買賣所構成之供需交易，即為短期票券市場。而為便利金融機構調節 其準備部位或調度營運資金所設立的同業拆款市場，則構成金融機構間之拆 款市場 (民國 80 年 10 月 1 日起，同業拆款市場與短期融通市場合併，稱為 金融業拆款市場) 。另廣義的貨幣市場尚應包括外匯市場、貨幣市場共同基金 等。 根據學者林鐘雄所著「貨幣銀行學」中，認為一個健全發達的金融市場註 2 ，除了一些配合條件 (如：工業發展達到一定階段，法人公司化等) 外，至 6 台灣貨幣市場－沿革、架構、實務 少需具備： 1. 健全的銀行制度及中央銀行。 2. 多樣化的交易工具。 3. 大量的儲蓄資金供給。