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“我国上市公司股权融资偏好分析”文献综述 “The Research on the Preference for Financing of Chinese Listed Companies” Literature Summarize 摘　要：企业融资问题，尤其是股权融资偏好问题，已经成为我国进入21世纪以来资本市场争论的焦点之一。随着不对称信息的引入改变了MM定理“结构不相关”的结论，西方发达国家认为，基于原有股东的利益，企业在进行融资决策时会严格遵循“内部融资-债务融资-股权融资”的啄食顺序理论，而我国的融资现实表现出强烈的股权融资偏好，并且股权融资资金利用效率低下也是一个普遍存在的问题。基于上述背景，本文系统梳理并研究了西方企业融资理论的发展及我国的一些相关研究成果，这些理论对本文将要研究的思路和方法有很重要的指导意义。 关键词：融资结构；股权融资；债券融资 Abstract: Nowadays, the question of the corporate financing, especially the question of the preference of equity financing has been the focus of the capital market since the early 21st century in China. The introduction of the asymmetry information to the financial theory has changed the MM Theory of “Irrelevance Structure”. Western developed countries argue that firms will strictly act on the Pecking Order of the internal financing, equity financing, and debt financing. However, there is a strong preference for equity financing in listed companies. The low efficiency of using equity capital is also a popular problem. According to the former analysis, this paper systematically discusses the development of Western capital structure theories and some of Chinese relevant research results. These theories offer very important guiding significances to my research ideas and methods. Key words: Capital Structure；Equity Financing；Debt Financing 1引言 企业的融资方式主要包括内源融资和外源融资两类，其中内源融资是企业生产过程中自有资金的积累，包括留存收益和折旧；外源融资即企业的外部资金来源部分，包括股权融资和债权融资。股权融资是指公司首次上市募集资金、配股、增发新股融资等；债权融资包括公司在证券市场上发行债券及向银行或非银行金融机构借款等。 不同融资方式的选择将导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。因此企业如何通过融资方式的选择来实现其市场价值最大化，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研究的焦点。外国学者在这个领域的探索和研究中，己初步形成了较完整的理论体系，即企业资本结构理论。近年来，随着我国资本市场的不断发展完善，我国学者在这方面的研究也逐渐增多。本文将对西方融资理论体系中的代表理论，及其最新发展进行介绍和评述。同时，对我国学者在研究我国资本市场中取得的主要成果进行概述。 西方资本结构理论的发展过程 2.1传统资本结构理论 1952年美国经济学家大卫·杜兰从资本成本角度研究公司不同的融资方式会产生不同的资本成本，进而影响公司价值，从而总结出资本结构的三种理论：净收理论、净营理论和介于两者之间的传统折衷理论。净收理净理论理论认为不论企业的财务杠杆程度如何，资本成本，传统折衷理论理论认为债务增加对企业价值提高是有利的，但必须适度如果公司负债过度，由于债。 2.2 现代资本结构理论 1958年两位美国学者Modigliani和Miller深入探讨了企业资本结构和企业价值之间的关系，提出了创建了现代资本