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第二十四章 国际财务管理 国际财务管理 一些背景 汇率风险暴露的类型 汇率风险暴露的管理 国际贸易的分析 一些背景 对外投资的动机是为了获得超额收益。 有些公司投资国外是为了提高生产率。 一些公司对外投资是为了获得必需的原材料。 国际资本预算 1. 估计以外币计算的现金流。 2. 以预期汇率（以每美元多少外币表示）来计算等值的美元现金流。 3. 利用美国的最低收益率计算该项目的净现值，收益率是根据影响该国外投资的各种风险加以调整得到的，或者上调或者下调。 国际资本预算 如果现金可以自由返回，那么这种资本预算就比较简单。 汇率是一国单位货币能够购买他国单位货币的数量。 例如，美元对马来西亚林吉特的现行汇率是1：2.5。 国际资本预算实例 假定有一家公司正在考虑在马来西亚作一项 150 万林吉特的投资。 该项目的周期为 4 年。 以美元返回现金的最低收益率是 18%。 在下一页我们将给出预期的汇率。 国际资本预算实例 0 -1,500,000 2.50 -600,000 -600,000 1 500,000 2.54 196,850 166,822 2 800,000 2.59 308,880 221,833 3 700,000 2.65 264,151 160,770 4 600,000 2.72 220,588 113,777 净现值 = 63,202 国际资本预算 国际范围内的分散和风险削弱 应缴美国政府的税收 如果一家美国公司通过其子公司或其它分公司在国外经营，那么其经营收入必须在美国纳税。 子公司或分公司的收入在以股息的方式汇回美国的母公司之前是不用在美国纳税的。 国际资本预算 每个国家的税收政策都与其他国家的有所不同，但是所有的国家都对在其境内经营的国外公司所获的利润征税。 为了避免双重税收，美国政府对美国公司支付给外国政府的税收发一张联邦收入抵税证。 国外抵税证所开的抵税额是有限制的，美国政府只对那些在国内应征税的国外收入开抵税证。 超额的国外纳税额可留到以后年度冲转。 国际资本预算 最大的政治风险使公司充公。 有些发展中国家为了鼓励外国公司投资于本国，会对外国公司作出让步。 底线 : 作好政治稳定性与否的预测。 一旦公司决定到另一个国家投资，可以采取一些措施保护自己。如：和当地政府合作；在当地开办合资企业；使子公司依赖于母公司；购买政治风险保险等。 重要的利率类型 货币风险 是一国货币相对于另一国 货币汇率 的波动性。 汇率风险暴露的类型 折算风险 -- 由于汇率的变化而引起的会计上 资产负债表和损益表的变化。 交易风险 -- 结算某一原先用外国货币记录的 具体交易时所面临的风险。 经济风险 -- 由于汇率的变化而使得预期现金流 的变化，从而使得经济价值发生 变化。 汇率风险暴露的管理 自然对冲 现金管理 公司内部会计的管理 国际财务对冲 货币市场的对冲 自然对冲 由于汇率波动企业在价格上获得的收益（损失）被其成本的增加（减少）所抵消，这两种组合被称之为自然对冲。 非自然对冲 上面这两种组合不属于自然对冲，这样就产生了对影响一个市场可能事件的揭示。Both of these scenarios are not natural hedges and thus create a possible firm exposure to events that impact a one market and not the other market. 现金管理 购买存货或不动产以减少现金持有量。 尽量避免信用交易（会计上为应收帐款），同时 使应收帐款尽快转变为现金。 尽量延长应付帐款期限。 现金管理 大多数情况下，我们不能预期到未来货币 是否升值。因而最好的策略是使货币资产 和负债平衡，以中和汇率波动带来的影响。 再开票中心 是公司所有的一个财务公司， 它从公司的分公司进口货物，并把