互联网企业的价值评估_基于客户价值理论的模型研究.docx

·电子商务·互联网企业的价值评估———基于客户价值理论的模型研究谈多娇,董育军(11湖北经济学院会计学院,湖北武汉430205;21湖北经济学院湖北会计发展研究中心,湖北武汉430205)摘要:为了对互联网企业的价值进行有效评估,需要找到互联网企业的价值源泉。根据客户价值理论,互联网企业的价值来源在于其所掌握的客户资源,通过评估客户价值可以计量互联网企业价值,这是基于客户价值理论的互联网企业价值评估模型的理论依据。其中,单位客户收入贡献、未来客户数量预测以及权益成本的估算对模型的适用性影响很大。关键词:价值评估;互联网企业;客户价值理论文章编号:100827729(2010)0320034206中图分类号:F276文献标识码:A一、引言1997年4月,杭州市新华书店开办了我国第一家网上书店,标志着互联网经济的浪潮拉开了它在中国迅猛发展的序幕。2010年1月15日,中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《第25次中国互联网络发展状况统计报告》数据显示,截至2009年12月,我国网民规模已达3184亿,互联网普及率进一步提升,达到2819%;中国的网站数,即域名注册者在中国境内的网站数(包括在境内接入和境外接入)达到323万个。这些数据显示出我国互联网经济广阔的市场发展空间,而网站数量的快速增长说明我国的互联网产业正处于蓬勃发展的态势中。随着我国互联网经济的发展,互联网企业的价值评估问题成为了寻找互联网企业的价值源泉、解决互联网企业价值确定的重要课题,也是企业财务管理实务对理论方法研究提出的迫切要求。研究互联网企业价值评估,有利于指导价值评估活动,为互联网企业融资、重组和并购活动等财务活动提供价值尺度和评判依据。基于此,本文从客户价值理论角度,对互联网企业价值来源和价值驱动因素进行探讨。二、文献综述互联网企业是以Internet为平台,通过建立网站提供相关免费或增值服务来吸引大量用户(访问者),并因此而获得收入,且此类收入占主营收入的50%以上的公司。互联网企业提供包括互联网接入、搜索引擎、门户站点、电子商务、互联网游戏、即时通信、博客社区等众多互联网业务。国外学者关于互联网企业价值评估的研究很多。Blodgeetal[1]对传统企业的市盈率估值模型进行了修正,分别以传统成长较慢的公司股票市盈率与高成长的科技互联网公司股票市盈率为区间极值对互联网企业价值进行评估。Steven[2]运用市值总值与网站访问人数的比值分析估算互联网股的合理市收稿日期:2010205210基金项目:教育部人文社会科学研究规划基金项目(09YJA790208);湖北经济学院青年项目(XJ2007Q020)作者简介:谈多娇(1972—),女,湖北鄂州人,管理学博士,湖北经济学院会计学院副教授、湖北会计发展研究中心副主任,研究方向为西方财务理论。·34·谈多娇等:互联网企业的价值评估价。Wolfetal[3]则提出采用修正的经济增加值估价法对互联网企业进行估价,将企业的市场价值分为当前的经营价值和未来增长价值两部分;企业经营价值以零增长率按假定的企业税后净利折现而来,然后根据企业市场价值与经营价值的差额计算未来增长价值中隐含的增长率,进而判断该增长率的现实可行性。科恩风暴①之后,NASDAQ股票市场上的互联网股市值一落千丈,全球互联网概念股票也大幅缩水,引发了人们对互联网企业价值评估的重新思考,将传统的贴现现金流量法(DCF)进行修正后对互联网企业进行估值。DriekDesmetetal(2000)根据绩效预测收益的现值对互联网企业进行估价,即以绩效预测为依据,通过对前几年企业业务价值的评估解决互联网企业价值评估中的超常规增长与不确定性问题。Aswath[4]以高新技术企业的资产可能创造的现金流的现值为基础进行企业价值评估,并详细介绍了高新技术企业的现金流、增长速度以及贴现率的估计方法,建议将研发费用和营销费用资本化以消除会计计量方式对营业收益估计的负影响。Baueretal[5]将客户生命周期价值理论与股东价值概念相结合,提出一个建立在与客户相关的现金流和传统财务元素基础上的企业价值评估模型。随着实物期权理论的发展,研究者开始考虑运用实物期权法将互联网企业经营管理中存在的灵活性的价值纳入互联网企业的整体价值中。John[6]研究了使用贴现现金流量法和历史数据评价互联网公司的价值,以及互联网公司所具有的实物期权;Manfred[7]在对客户数量和每名客户的现金流的二项式预期树的技术基础上,建立互联网企业的估值模型。这两项研究都采用期权理论对互联网企业的价值评估问题进行诠释。较新的研究,如Mittal[8]也对EVA与互联网企业的价值的关联性进行了探究。在互联网企业价值评估方法的研究上,我国早期的研究主要以介绍国外的最新研究和应用成果为主,之后逐步开始建立模型