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公募基金套牢之路：从930行情到“1112”暴跌 2010年12月03日 23:09付刚华夏时报 如果时间可以“倒带”，重回过去，了解你当时还不知道的故事，对于现实中的你，会有多大的冲击？ 上证指数今年从2319点缓慢运行、再加速爬升到3186点，又在几日间暴跌至2700多点，大多数散户一年的“辛苦钱”蒸发殆尽，这一痛苦“轮回”中，谁是得利者？推动各方角力的背后，又有哪些或明 或暗的脉络交织？ 　　《华夏时报》记者自11月下旬以来通过层层调查，还原了市场中两大主流投资机构——公募基金和私募基金过去5个月的各种操作行为。受制于公募基金的运营模式、短期排名压力等体制、机制问 题，这个相对透明的行业正在一步步被绑架，陷入被动之中。 而在记者的调查过程中，发现的券商研究员、公募、私募基金之间的投资交易潜规则，利益输送链条令人瞠目。 行情之前的“艰辛”酝酿 故事的开局，得回到今年8月份，正是从那时起，机构们的布局图谱和幕后推力显露雏形。 自7月2日上证综指触及年内低点2319点并逐渐展开反弹后，8月股市的活跃程度逐步加大，成交量也明显回升，但沪深两市成交量仍一直在2000亿元到3000亿元之间的水平徘徊，这与以往行情一旦起来 成交迅速放大形成了鲜明的对比。磨磨叽叽的市场态势，让基金经理们平添了“几许愁”。 “一季度震荡市，二季度下跌，7、8月大幅反弹近400点。今年以来A股走过三轮不同特征的行情，强烈的牛熊转换考验着所有基金经理的操盘功力。”北京的私募基金经理林宁不无感慨地向记者回忆起 当时的投资心情。 在他的印象中，8月的股指已越来越陷入“纠结”。 这一点也同样让公募基金迟疑不前。二季度的大跌让苦等了半年风格转换的大公募基金们失望透顶，8月，他们依然在迟疑，未敢出手。北京一位基金经理12月2日晚对记者分析说，随着全流通，整个市 场流通市值不断增加，公募基金占流通市值比从2007年的28%下降到了12%，而根据证监会副主席姚刚在2日的公开讲话透露，截至今年10月底，这一比例已降低到10.61%。 “话语权的下降，意味着公募基金一旦对大市值的周期性股票有分歧从而行动不一致，周期性股票就很难持续走强。所以，8月份，大家都静默观望。”到了9月，股市曾显现出试图向上突破的态势，但 权重股滞涨让行情运行并不流畅。随之而来的问题是，随着小盘股行情延续时间越来越长，且离年底业绩考核越来越近，公募基金经理都在面临选择——追热点还是坚守估值？“现在公募没有话语权， 价值投资路线已不能主导市场。长期跟踪研究从而买入长期持有，已经不能成为基金经理的惟一选股方式。”这位基金经理无奈地表示，短期排名压力，往往还和年终奖挂钩，迫使基金经理更关注市场 处于什么样的状况和市场热点在哪里。 这种压力，至9月下旬集中爆发。 心路历程：从窃喜到大悲 眼见着9月下旬大盘的震荡区间收窄，很多基金经理敏锐嗅出指数向下空间已有限，此时，距离年度排名对决已不远，再不出手一搏，唯恐不及。“每一次回调可以说都是买入的机会”——这是那个阶 段基金经理们常挂在嘴边的话。 根据好买基金研究中心统计，截至9月30日，纳入统计的342只偏股型基金平均仓位为81.17%，基本达到牛市水平。进入10月，公募基金推动的痕迹更为明显。 从10月8日“国庆”假期后开市，一直到10月20日央行加息前的上涨行情，这么多的交易日里没出现任何调整，一路上涨。第三方机构——莫尼塔在10月12日完成的公募基金经理调研报告印证了公募基 金是10月上涨行情的主要推手。调研显示92%的受访公募基金经理看好未来一个月大盘走势，80%看好煤炭、有色、汽车等周期性行业。这与10月行情的主流上涨板块高度一致。 报告还显示，75%的阳光私募经理看好10月市场表现，25%观望。但由于周期性行业的个股普遍流通盘较大，私募们的资金“子弹”又有限，多数私募管理的资金不过几亿元，仅50%的私募基金经理看好 周期性行业。 “10月份我们心情确实比较好。尤其是一些从去年底就坚守在金融等板块的基金经理，终于熬出来了。但外界没注意到的是，从9月末，大量涌入的热钱、从房地产市场撤出并流入股市的资金，获益更 为丰厚。”上海一家基金公司的研究总监向记者坦言。谁知道“半路杀出一个程咬金”，市场原有的轨迹在10月下旬悄无声息地发生了变化。10月19日晚，央行突然决定，自20日起上调金融机构人民币 存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.25个百分点。此举几乎出乎所有市场人士预料，林宁10月20日曾向记者透露，19日当晚，一些投资机构的将近20位基金经理紧急聚谈，结论是：“经过讨论 ，大家一致认为，流动性推动的蓝筹修复行情至少会越过3478点，而意外加息虽抑制有色煤炭等资源股上涨的节奏，却利好银行股，权重大的银行股更会引领大盘冲高。” 无巧不成书，南方某