商品期货相关的投资案例参考.ppt

与商品期货相关的投资 一、案例分析 产品设计角度 投资者角度 投资银行角度 二、混合证券 混合证券的定义 混合证券是将两种或两种以上的基本证券进行有机组合后形成的一种新的证券 基本证券，在金融工程里是指其价值来源于某个单一的收益变量。这些变量可以是利率、汇率、股票、商品等 基本证券的收益具有单一性，而混合证券的收益基础有多重性 从市场角度看，基本证券只涉及到一个市场，而混合证券则包含了两个或两个以上的市场 另一种定义基本证券并将其与混合证券相区别的途径是根据现存的交易市场 一般来说，拥有一个有深度的交易市场、许多市场参与者参与并在其中提供有效率的询价和报价的金融工具是基本工具 在金融工具的复杂性不断增长的过程中，可以预见到明天的基本证券就是昨天的混合证券 复杂的金融工具都是由相对简单的金融工具创造出来的 混合证券的类型 利率/汇率混合证券 双货币债券。这是一种固定利率债券，其利息的支付以一种货币计值而本金的偿付以另一种货币计值 例如，考虑一个息票利率为12%，按年以美元交付利息的5年期债券，到期日偿还的本金额为相当于1197.6澳元（AUD）的美元，在发行时这笔澳元相当于1000美元 利率/权益混合证券 在证券的整体收益中结合了利率要素与权益要素 一项以美元计值的3年期债券，固定年利率为10%，按年付息，到期日偿还的价值与股指挂钩 投资者也许希望从市场上升中获利，但不愿意接受市场下降时的损失，这时，投资者需要的是一个权益市场上的复合期权 货币/商品混合证券 混合证券的总收益是某一汇率上的基本收益和某一商品价格上的基本收益的函数 一个2年期证券，其固定息票的年利率为9%，按年以美元支付，偿还的价值如下： 利率上限合约 利率上限合约为借款公司提供保护，使得借款公司的浮动利率借款的利率低于某一利率水平。这一利率水平就称为利率上限。如果借款方浮动利率高于利率上限，其借款利率与利率上限的差额则由出售利率上限的合约方来承担 标准石油公司的债券发行 1986年标准石油公司发行了零息债券，公司保证在债券到期日除债券面值1000美元外，将另外支付投资者一定金额报酬。这一报酬为170乘以到期日每桶石油价格超过每桶25美元的差额。但是，规定了其支付上限，上限为2550美元（对应于每桶石油40美元）。该债券把投资者利益与某一产品前景紧密联系起来 范围远期合约 范围远期合约又叫灵活的远期合约，假设1999年5月18日一家美国公司在90天后需要英镑。如该天外汇市场90天远期合约价格为每英镑1.6920美元。它不按此汇价购买90天期远期合约。该公司可建立范围远期合约，例如从每英镑1.6340美元到1.7240。在到期日，如果即期汇率低于每英镑1.6340美元，公司按每英镑1.6340美元支付；如果即期汇率在每英镑1.6340和1.7240美元之间，则公司按当时即期汇率支付；如果即期汇率高于1.7240美元，公司按1.7240美元支付。 我国银行外汇理财产品 第一年收益率固定为2.3%，第二年收益率为3个月LIBOR利率+0.4%，通过与利率挂钩的方式实现高收益。依据专家分析，如此设计的产品，预期能够实现两年总计5.3%的高收益。 另一理财产品。每6个月银行有一次提前终止的权利。第一年固定收益率为5．60％，第二年至第六年实际收益率，取决于每个收益期内美元6个月LIBOR（伦敦同业市场拆借利率）在观察区间内的天数，最高收益率仍可达5．60％。“港币聚宝盆”同样与LIBOR挂钩，期限最长5年，最短2年，第一年收益率为5％，当客户所获的收益总额大于或等于认购金额本金的8．00％，该笔理财协议自动终止。 投资者的动机 定价的有效率性 监管/政策限制 市场的准入 市场的专门知识 与单一对手交易的愿望 发行者的动机 套利交易 无套利交易 * * 在混合证券的领域，金融工程师的任务是： 创造具有新结构的证券 对新型证券适当地定价 帮助发行者和投资者达成交易 构造新的混合证券 投资者目标 输入 他们想买什么？ 基础市场 原生产品市场的基本部件是什么？ 衍生产品 —发展的结构 —风险/收益分析 —产品定价 —对付法规、税收 —执行计划 —发行者的豁免权 —及时 —来源于基础市场 组合产品 创新过程 新产品 平衡措施 投资者目标 最终的产品是否能够满足最初的要求？ 发行者 能否找到发行者？ 金融工具主要类别 商品市场 货币市场 外汇市场 债券市场 权益市场 现货工具 远期工具 期货工具 期权工具 互换工具 现货工具 远期工具 期货工具 期权工具 互换工具 现货工具 远期工具 期货工具 期权工具 互换工具 现货工具 远期工具 期货工具 期权工具 互换工具 现货工具 远期工具 期货工具 期权工具 互换工具 双货币债券的