效用与效用函数参考.pptVIP

第四章 资产组合理论与资本资产定价模型 补充知识： 风险厌恶投资者，要求回报较高于其面对之风险。 　　 风险厌恶（risk aversion) : 用来测量人民通过付钱来降低风险的意愿。 　　 风险厌恶是一个人在承受风险情况下其偏好的特征。可以用它来测量人们为降低所面临的风险而进行支付的意愿。在降低风险的成本与收益的权衡过程中，厌恶风险的人们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选择。 例如，如果通常情况下你情愿在一项投资上接受一个较低的预期回报率，因为这一回报率具有更高的可测性，你就是风险厌恶者。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。风险厌恶程度是内生于企业家的一个变量，一般与企业家的经历，性格等因素相关。风险厌恶程度不同，对控制权转移的期望效用会存在不同的判断，从而影响融资结构的选择。 第一节 效用与效用函数 一、效用 效用的本意是一种主观感受，是一种主观意愿的满意程度。 效用是微观经济学的一个基本概念，在维多利亚女王时代，哲学家和经济学家把效用看作是个人的整个幸福指数。 效用程度的分析工具-----效用函数。 二、效用函数的分类 效用函数分为两大类： 序数效用函数和基数效用函数 （一）序数效用函数（ordinal utility function) 反映一种顺序关系 例如，旅行过程中想速度快，自行车的效用不如火车，火车不如飞机，这个差别可以用下面的顺序来表示 自行车火车飞机 如果给定他们规定效用值，比如自行车的效用是10，火车的效用是100，飞机的效用是1000，那么101001000这个顺序关系是有意义的，但他们的差值100-10=90，1000-100=900是没有意义的。 （二）基数效用函数（cardinal utility function) 该效用函数能够度量效用的具体数值。 例如，在一次证券投资中，赚了多少或亏了多少事需要用具体度量的。 假设三个人，各持有100万元资本金，甲赚了50万，乙赚了5万，丙赔了50万元，这个结果不仅反映了他们投资效用的顺序，也度量了他们之间的差异。 （三）一个应用的例子： 生活质量效用问题 用l表示工作的收入，y表示休息和闲暇的时间，则效用函数u是l和y的函数u(l,y)；生活目标是使效用u(l,y)达到最大化 假设可利用时间总量T,工作时间为x小时，闲暇时间为y小时，则 x+y=T 如果每小时的工资是r，那么收入l与x有下面的关系式 l=rx 故 u(l,y)=u(rx,T-x) 0xT (四) 期望效用 设某项投资A有两种可能的结果（状态）：出现状态S1和S2的概率分别是P1和P2，将这项投资的效益按出现的概率加权平均，可以得到期望效用，即 Eu(A)=u(S1)P1+u(S2)P2 二、效用函数的应用---风险态度 对于风险的态度可分为三种： 风险厌恶、风险偏好、风险中性 假设有两种彩票A和B，彩票A到期可得100元；彩票B到期可得500元或者付出100元，其获得500元的可能性为1/3，付出的可能性为2/3。 设投资者的效用函数为u(x)，考虑他们的期望效用 * 彩票A的期望效用为Eu(A)=u(100） 彩票B的期望效用为 Eu(B)=(1/3)xu(500）+ (2/3)xu(-100） 选择A的人认为 即 选择B的人认为 即 (效用的期望大于期望的效用). (期望的效用大于效用的期望) 故有下面的定义 称对应的投资者为风险厌恶者； 称对应的投资者为风险偏好者； 称对应的投资者为风险中性者。 选择A和B都无所谓的的人认为 若效用函数是凹函数，即 若效用函数是凸函数，即 若效用函数 定义 阿罗—普拉特绝对规避度量（系数越大，投资人越厌 恶风险） 对于风险厌恶者 则 在投资学中一个常用的效用函数： A称为风险规避系数，衡量了投资者风险厌恶的程度 ? 投资就是选择U值大的证券（组合） ? 我们认为U值相等的证券（组合）是等价的。 无差异曲线： *