我国企业面临的外部压力及企业增长路径培训教材（PPT 172页）.ppt

我国企业面临的外部压力和企业增长路径 我国所处时代的判断 中华文明的三次高潮及路径特点 春秋战国——秦——汉 魏晋南北朝——隋——唐 明末战乱——大顺——清 清末战乱——民国——新中国 第一讲 我国企业面临的外部环境 中央宏观经济基调的调整 2007年底——2008年4月“双防” 2008年5——11月“一保一控” 2008年12月——今“三保” 当前中国经济表现如下特点 增长速度趋于理性 固定资产投资快速增长 经常项目顺差减少 FDI资本项目大幅下降 消费平稳增长 工业企业利润大幅下降 信贷投放增长迅速 国际热钱流入明显 资本市场波动较大 一、当前经济形势分析 总需求下滑 消费心理开始谨慎 供给开始收缩 通货紧缩趋势形成 通货膨胀预期形成 1、增长速度下滑明显 经济增长速度 2、消费不振 3、固定资产投资快速增长 全社会固定资产投资 4、CPI和PPI下滑减缓 CPI，PPI下滑趋缓的猜测 国际资源产品价格上升的输入型因素 国内货币投放过度因素 需求上升因素 外源性因素 美元贬值导致价格暴涨 国际投机资本的影响 资源性产品需求旺盛 需求衰退导致暴跌 美国放任美元贬值的目的 拯救美国陷入危机的经济 向全世界征收铸币税 向全球转嫁金融危机 自动削减实质债务 伤害国际竞争对手 “特里芬难题”导致的 美元贬值必然性 二、社会分配不公严重 分配不公的后果是消费不振 社会总效用降低 三、金融形势趋于宽松 1、信贷趋势宽松 2、货币政策趋于宽松 货币投放大幅较高 货币投放 潜在通胀压力巨大 3、企业资金苦乐不均 国企和民企资金情况不同 大小非减持的动力十足 房地产风险在不断加大 股市流动性行情成为必然 4、金融业经济效益存在极大坏账风险 四、汇率趋势不明 1、经常项目顺差减少 2、FDI资本项目大幅下降 2、汇率近升远贬可能性增大 人民币升值的因素 （1）经常项目顺差 （2）资本项目顺差 （3）西方国家的压力 （4）地下金融存在大量外汇流入 人民币贬值的因素 财政收支逆差 实际利率为负值 巨额资本逃出 政府隐性债务 五、工业企业利润增幅大幅下降 中国企业利润下滑的非经济因素 中国的税负偏高 垄断企业利润具有明显不公 政府管制导致价格扭曲 行政性收费太乱太高 六、股市的政治性行情 股市波动趋势 政治目标 企业业绩 货币因素 市盈率高吗 ？ 上世纪80年代中后期，东京证券交易所的股价暴涨，最高的一天市盈率曾高达92.28倍(日经225指数39000日元)。80年代后期东京股市的平均市盈率为40-50倍，进入90年代以后，由于日本经济出现下滑，股市泡沫破灭，1992年东京股市的市盈率曾下跌至36.70倍，但从1993年开始，东京股市又开始大幅上扬，其市盈率在1993年上升到64.90倍，以后，一直维持在60倍左右的较高水平。虽然在1997年发生的亚洲金融危机中，东京股市的市盈率曾一度跌至37.60倍，但在1993年-1998年的6年间，东京证交所的平均市盈率为75.15倍，这和日本的零利率政策相关。 　　 增长溢价存在吗？ 在美国Google的市值比花旗高50%，但Google的盈利能力只是花旗的1/12左右，这是因为投资者给予Google一个成长性溢价。同样道理，花旗每年的增长只有3%-4%，而中国的中行、工行却有60%-70%的年增长。进取型的美国对冲基金已开始积极做多中国资产、做空美国资产，因为双方的增长率差异悬殊。 全球市值最高的十大公司，中国占了5家。而经济总量比中国大得多的美国，才占了3家公司。我认为这完全没有考虑到中国企业高成长性的溢价因素。 中国股票价格高吗？　　 简单看中国股票价格是偏高的，但中国股票价格尚未反映上市公司的潜在价值。西方国家企业财务会计制度反映的企业资产是按现值反映的，其股票合理价格很容易估算出来。而中国企业财务会计制度目前还没有按市值反映其资产价值，土地、房产、矿产、港口权、道路营运权、垄断经营权、专利权等的价值没有进行估值反映，甚至连对外投资(如参股、合资、控股公司等)情况也没有公示。 　　 股市继续繁荣的政治经济依据 股市繁荣有利于政治稳定 经济高速增长 企业和企业利润回复增长 人民币升值导致的资产重估 净出口导致的流动性过剩 国外投机资金的进入 通货膨胀预期 股市曾经的赚钱示范效应 中国人特有的赌博心理 投资渠道狭窄 六、房地产市场出现曙光 我国还有比股市和房地产市场更有投资价值的市场吗？ 七、现行增长模式不可持续 中国高增长对世界经济固有