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海南航空股份有限公司投资价值分析报告 （一）这边风景独好——行业背景分析 　　２０余年来，中国民航以平均国际同行３．６倍的速度发展、壮大着自己。然而现阶段，我国的航空运输业市场规模仍然太小，１９９７年中国运输总周转量、旅客周转量都仅占世界总份额的３％左右，约为同期美国航空业的７％。强劲的发展动力、巨大的发展空间使中国成为世界上最具潜力的航空运输市场之一。 　　改革开放以来，我国民航业一直保持着持续、高速的增长。从１９８０年到１９９７年，中国民航运输量年平均增长１９．７％，发展速度是世界平均水平的３．６倍。改革开放之初，我国仅有民航运输机７８架、航线８０条、全民航资产２２．４亿元，全年收入３．５１亿元。到１９９８年，我国已拥有民航运输机５２３架、航线１１２２条、全民航资产总额达到１９６５亿元，是１９７８年的８７．７倍，全年主营业务收入达到５８７亿元，是１９７８年的１６７倍。２０００年度波音公司的调查结论显示，２１世纪，中国国内航空市场的年平均增长率将达到９．２％，到２０１９年，中国将拥有４倍于现有客机数量的２２００多架客机，占全球机队的１０％以上。中国国内市场（包括香港和澳门）每周班次将超过５２０００个。未来２０年内，中国民用喷气飞机市场的价值为１３７０亿美元。显然，中国是世界上航空运输业最具潜力的市场之一。可以预期，中国民航业将始终保持稳定增长的趋势，这是由我国国民经济发展的进程所决定的。 　　２０００年４月２７日，民航总局宣布将直属的１０家航空公司以国航、东航和南航三家为基础重组为三大航空集团，此举标志着中国民航业真正意义上的竞争已经拉开了序幕。面对汹涌而至的兼并、重组浪潮，谁将胜出？ 　　民航新锐——海南航空股份公司概述 　　海南航空自开航以来的八年间，资产由１０００万元猛增至１００亿元。对海航的深度调研表明：产生中国民航界这一奇特现象的动因不是什么机缘巧合，而是海航人的审时度势与励精图治。 　　海南航空股份有限公司（以下简称“海航”），是中国民航第一家Ａ股和Ｂ股上市的航空公司。公司于１９９３年１月由海南省航空公司经股份制改制而成，１９９３年５月正式开航运营，成为国内首家规范化的股份制航空公司。１９９３年６月海航社会法人股开始在全国证券交易自动报价系统（ＳＴＡＱ）上市。１９９５年，经民航总局和国家外经贸部批准，公司向美国航空有限公司发行外资股，成为中国民航业首家中外合资股份有限公司。１９９７年发行７１００万Ｂ股并上市，成为国内首家Ｂ股上市的航空运输企业，同年正式更名为海南航空股份有限公司。１９９９年１１月海航Ａ股在上海证券交易所挂牌上市。公司法人代表为董事长陈峰，现任执行总裁李维艰。海航主营业务为民用航空运输，主营业务利润占利润总额的９５％。公司自改制为股份公司以来，始终以接近美国微软公司的速度发展着。回顾其发展历程，可以说她的崛起是企业创造性地实行以资产经营为核心、资本经营为推动力、货币经营为补充，并使三者和谐统一的经营之路实现的。 　　激水之势，以至漂石——海航竞争力优势解析 　　自中国民航正式宣布全国航空运输企业重组方案的一年里，海航已完成了对美兰机场、长安航空、新华航空和山西航空的资产重组，成为业界一支可与三大集团相互支撑中国民航业的中坚力量。在中国民航业这场兼并、重组大潮中，海航将以无可比拟的竞争优势“乘长风，破万里浪”。 　　海航的发展历程在许多方面与美国西南航空有着非常惊人的相似之处。美国西南航空最初的启动资金只有１万美元，而经过十多年的不懈努力，其年营业额已逼近５７亿美元，市值更达到１４０亿美元，比起美洲航空、联合航空和大陆航空三巨头加起来的总和还要多。同样，海南航空最初创办资金也相当微薄，仅为人民币１０００万元。而在开航８年后，海航资产增加了１０００倍，航班密度和航班量进入中国民航前４名，主营业务收入从１９９３年的１．１７亿元上升到２０００年２２．９６亿元，被业内人士誉为“中国盈利状况最好的航空公司”，海航成为了中国版的美国西南航空公司。通过对公司的深度调研，我们认为海航的迅速崛起主要得益于以下几方面优势： 　　一、经营体制及管理优势 　　海航作为中国民航首家股份制企业，始终坚持高起点、高切入的发展战略，努力构建全新的经营管理体制和高效的运行机制。决策机制方面，海航三权分立的公司股东大会、董事会、监事会名符其实，各司其职；经营管理机制方面，机构设置以灵活、高效为目标，从组织形式上保证迅速反映市场、把握机遇、果断决策的应变决断能力；生产运行方面借鉴美国波音公司的运行管理经验，成立了运行中心，同时实行预案制，提高了应对各种突发事件的处置能力。在人事制度上，实行全员劳动合同制，副总经理以下干部实行公开竞争上岗，择优聘用。 　　海航始终把规范严格的管理摆在重要位置，在充分借鉴国外航空公司先进管理经验的基础上，制订