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财务分析的其他问题第十三章 主要内容 一、经济增加值 二、财务预警分析 三、财务报表粉饰对财务分析的影响 四、财务分析的局限性 一、经济增加值 1、经济增加值意义 2、经济增加值的计量模型 3、经济增加值的调整分析 1、经济增加值意义 经济增加值（Economic Value Added，英文缩写为EVA），也称经济附加值，是一定时期公司所有成本被扣除后的剩余收入，等于税后净经营利润减去资本成本。它实际上反映的是企业一定时期的经济学利润。 EVA是股东衡量利润的方法资本成本是EVA最突出，也是最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在“盈利”。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须“为资本付费”，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换言之，EVA是股东定义的利润。 EVA的基本理念: ·资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险; ·也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。 实际上，EVA理是剩余收入（Residual Income）或经济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有200余年历史·但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。·在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只能使用经济利润这一说法，但其本质和EVA一致。·EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。 EVA产生背景 EVA由Joelm.Stern等人创立。 1964年，Joelm.Stern从Chicago商学院毕业后，进入Chase Manhattan银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方法。 1982年，JoelM·Stern离开Chase Manhattan银行，与G·Bennet Stewart? 合伙成立Stern Stewart Co.财务咨询公司，专门从事EVA应用咨询，并将EVA注册为商标。 1988年，Joelm·Stern创办《Journal of Applied Corporate Finance》季刊，介绍和推广EVA。 Stern Stewart Co.财务咨询公司每年计算全美1000家上市公司的EVA和市场增加值(MVA)，并在 《财富》杂志刊登。 在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。 由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的反响。 例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远远超过资本成本，EVA0,视为价值创造能力强的公司;而通用汽车，ATT、lBM等公司资本收益低于资本成本，EVA0，被认为股东价值受到破坏。 2、经济增加值的计量模型 经济增加值的计算模型为： 税后经营利润－资本总额*加权平均资本成本 在实务中经济增加值的计算要相对复杂一些，这主要是由两方面因素决定的 一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲。 二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。由于各国的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值指标的计算方法也不尽相同。 税后净营业利润 税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回)，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。 因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。 除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲。 资本总额 资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐面价值，也括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付单据，其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股，还也括少数股东权益。 因此资本总额还可以理解为公司的全部资产减去商业信用债后的净值。 同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭曲。 在实务中既可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资本总额的平均值。 加权平均资本成本 加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。 3、