财务管理学长期筹资决策推荐.ppt

联合杠杆也称为综合杠杆：是指将经营杠杆与财务杠杆综合考虑、运作所产生的效益。 由右图可知，综合杠杆效应应该是销售收入对每股利润(EPS)的影响。 综合杠杆的衡量指标：DCL (DCL，Degree of Combined leverage) 综合杠杆度。 3 联合杠杆与企业风险Combined Leverage and Enterprise Risk 收入 综合杠杆 Δ 经营杠杆 Δ 财务杠杆 经营利润 每股利润 DCL= DOL*DFL =(EBIT+F)× EBIT EBIT EBIT-I-[P/(1-T)] =(EBIT+F)/[(EBIT-I-P/(1-T)] 例：某公司情况如下： 1）销售量Q=45000件，p=240元/件，v=200元/件，F=120万，资本结构为400万负债（5%); 20万股 2)更新负债筹资，投资600万(6.25%)，Q不变，v=180元/件，F＝150万 3)更新股权筹资，新股发行价p=30元/股，20万股，筹资600万元。 计算：DOL,DFL,DCL 计算边际资本成本的步骤 1、确定追加筹资的目标资本结构 公司追加筹资既可保持原有的资本结构，也可改变原有的资本结构。目标资本结构是决定边际资本成本的要素之一。一般我们假设资本结构保持不变。 ⒉确定各种资本的成本 3、确定各种筹资方式的个别资本成本的临界点。 根据金融市场的实际情况我们知道，公司筹资数额的变化，会带动个别资本成本变化。在某一确定的资本成本下，公司不可能筹集到无限的资本，所以有必要找出各种筹资方式的个别资本成本的临界点。此临界点是指个别资本成本发生变化前的最高筹资限额。 4、根据个别资本成本确定筹资总额的分界点，确定相应的筹资范围。“点”有若干个，公司应考虑各种筹资方式，确定出总筹资规模的不同范围 5、计算不同筹资范围的边际资本成本。在不同的筹资范围内，边际资本成本是不同的，且随着筹资总额的增长而增长。公司应根据自身需要，做出追加筹资的决策。K= ΣWiKi 例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股11.80%， 普通股权益 14.80%。 该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。 例6-17：ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中，长期债务20万元，优先股5万元，普通股 (含保留盈余) 75万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测算建立追加筹资的边际资本成本率规划。 第一步，确定目标资本结构。 第二步，测算各种资本的成本率。 测算结果见表6-6。 第三步，测算筹资总额分界点。 其测算公式为：BPj=TFj / Wj。式中，BPj表示筹资总额分界点；TFj表示第j种资本的成本率分界点；Wj表示目标资本结构中第j种资本的比例。 该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表6-7所示。 第四步，测算边际资本成本率。 单元自测题 一、判断题 1、?? 资本成本通常用相对数表示，即用资本占用成本与资本取得成本之和除以筹资总额。（ ）f 2、?? 通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，只要预期报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济上的可行性。（ ） t 3、?? 一般而言，债券成本要高于长期借款成本。（　　） t 4、?? 综合资本成本是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本的平均数。（　　） f 二、单项选择题 １、下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（ ） A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益 ２、用于追加筹资决策的资本成本是（ ）。 A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本 ３、某公司债券票面利率为9%，每年付息一次，发行费率为1%，所得税率为33%，则该债券的资金成本（　 ） A.6%　　B.6.09%　　C.9%　　D.9.09% 4、某笔银行借款，年利息率为6%，筹资费用率为1%，所得税率为33%，则该笔银行借款的资金成本（　 ） A.4.06%　　B.4.10%　　C.9.05%　　D.12.53% 5、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定