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用银行贴现收益率计算出来的收益率低估了投资国库券的真实年收益率（Effective Annual Rate of Return，EAR）。 真实年收益率指的是所有资金按实际投资期所赚的相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率，它考虑了复利因素。其计算方法为： 其中，YE=真实年收益率 不用面值而用购买价格 三、国库券收益计算 债券等价收益率（Bond Equivalent Yield）。 不用面值而用购买价格 第八节 其他货币市场工具 一、短期融资券 是企业以自身信用发行的期限在365天以内的债务凭证。 （一）背景 历史可以追溯到20世纪80年代，1999年开始停止发行，2004年11月再出现。 《证券公司短期融资券管理办法》 2005年5月23日，人民银行《短期融资券管理办法》。 （二）发展情况 推出后由于实际发行成本在3%左右，远远低于6个月和1年期的贷款利率（分别为5.52%和5.58%),受到企业的欢迎。 特点： 1、发行人以大型企业、上市公司和国有企业为主； 2、评级机构以国内的评级机构为主，信用评级普遍较高； 3、发行价格较高，融资成本较低； 4、发行期限以一年期居多； 5、主承销商是清一色的商业银行，而且股份制商业银行参与的积极性明显高于四大国有商业银行。 （三）意义和问题 意义： 对于改变以银行为主导的中国金融体系结构具有重要的意义； 问题： 管理办法规定短期融资券的余额不得超过企业净资产的40%，限制了企业以短期融资券替代银行贷款的能力； 实际运作中银行垄断的迹象明显； 短期融资券只能满足企业的短期的直接融资需求，不能解决中、长期的融资问题。 二、央行票据 中央银行票据是指人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的、期限一般在一年以内的短期债券。 （一）央行票据产生的背景 （二）央行票据的发行和交易 2002年9月24日，央行把公开市场操作的正回购品种转换为中央银行票据，2003年4月22日发行可交易的央行票据。 （三）央行票据的作用 1. 丰富公开市场业务操作工具,弥补公开市场操作的现券不足 2. 为市场提供基准利率 3. 推动货币市场的发展 （四）问题 1.央行票据的政策成本相对较高 2.央行票据原有的制约性因素没有消除，但新的制约性因素已经形成 3.央行票据是否可以有效承载宏观调控职责还需要时间的检验 三、中期票据 中期票据指期限通常在5-10年之间的非金融机构的直接债务融资工具，是一种广义的融资性票据。 它是一种经监管当局一次注册批准后、在注册期限内连续发行的公募形式的债务证券，是货币市场上一种较为特殊的债务融资工具。 中期票据在监管等各方面都吸取了短期融资券产品发展的经验，鼓励市场主体的自律管理，继续发挥市场的约束激励机制。 中期票据强调发行人进行透明的信息披露、中介机构要尽职履责、机构投资者自担风险等等。 四、政策性金融债 政策性银行金融债（又称政策性银行债）是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。 五、商业银行债 商业银行债，又称商业银行次级债，是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。 非银行金融债 大型企业集团财务公司发行的金融债券。 国际机构债 如亚洲开发银行在中国发行的“熊猫债券”。 中小企业集合票据 第二章 货币市场 本章相关网站： 中国货币网 中国债券信息网 中国票据网 第一节 同业拆借市场 同业拆借市场：是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 同业拆借的作用： 弥补短期资金的不足； 票据清算的差额； 解决临时性的资金短缺需要。 一、同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施; 拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 二、同业拆借市场的参与者 1、商业银行。 2、非银行金融机构 3、中介机构 专门从事拆借市场中介业务的中介机构； 非专业从事拆借市场中介业务的兼营机构。 如我国的货币经纪公司 三、同业拆借市场的运作程序 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。 四、同业拆借市场的拆借期限与利率 （一）期限： 1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，