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天琪期货八月宏观月报 天琪期货研究所 20 11 年8 月1 日 天琪期货八月宏观月报 深圳市福田区深南大道4009号 投资大厦 3楼 品种 宏观经济 摘要 报告类别  7 月份国内宏观经济运行情况和主要观点 月报 7 月份宏观经济运行相对于6 月份并没有明显的变化，但是短期数据和一些 突发事件还是让资本市场出现了一定的波动。其中包括汇丰7 月份PMI 低于 报告日期 50、高铁事故、人民币大幅升值、国际板细则的推出等。汇丰PMI 跌破 50 8 月1 日 引发市场对经济陷入衰退的争论。笔者认为这是政策紧缩可能过度的一个先 行指标。高铁事件则暗示宏观经济中运行的风险因素也不能在“以通胀为纲” 研究员 中小觑，预计下半年消除经济运行的风险因素的措施将加强。 张伟  7 月份国外宏观经济运行情况和主要观点 Tel：0755 Email: 美国经济复苏方面并无多少超预期之处，甚至显示出增速放缓的迹象，但是 zhangwei@tqfutures.c 笔者认为下半年美国经济复苏的趋势不会改变。美国债务上限问题对全球的 om 资本市场走势产生了巨大影响，目前尚未解决，预计这一问题最终也将以妥 QQ：280939215 协的方式解决。欧洲方面，欧盟整体经济缓慢复苏，步伐放缓。且欧元区南 北差距拉大，两极化势头明显。目前欧债危机仍是欧洲最大的风险因素，但 是随着希腊第二轮援助的实施，欧洲债务危机有望出现较为重大的转折。  8 月份国内宏观经济展望 目前我国的经济已经不能承受如上半年般的持续政策紧缩，目前经济增速下 滑和通胀惯性冲高的“断档”期间适宜政策进行观望。目前政府正在积极引 导市场通胀预期，政策调控节奏开始更多关注通胀拐点，而不再是单纯的通 胀水平。政策的观望期间无论是货币政策、通胀水平和经济增长发面都有望 发生一些有利的量变。三季度中政策转为中性、通胀下滑的良好局面有望陆 续出现。 2 正文目录 第一章 7 月份国内宏观经济运行情况和主要观点………………………………… 3 1. 工业增加值与PMI 走势背离之惑„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3 Ⅰ. 汇丰制造业PMI 和工业增加值哪个更准确反应目前经济情况………………………3 Ⅱ：汇丰PMI 走低的溯源……………………………………………………………………7 2. 高铁事件促使政府加紧清理发展中的隐患„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9 Ⅰ：下半年政策暂无转折迹象„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9 Ⅱ：下半年政府有望着手清除的风险因素„„„„„„„„„„„„„„„„„„10 第二章 7 月份国外宏观经济运行情况和主要观点………………………………12 1. 美国：经济增速放缓明显 债务危机或将最终以妥协解决„„„„„„„„„„„12 Ⅰ：美国经济增速放缓明显…………………………………………………………………12 Ⅱ：美国债务上限问题将最终以妥协解决…………………………………………………14 2. 欧洲：经济复苏参差不齐 欧债危机仍是最大风险„„„„„„„„„„„„„„15 Ⅰ：欧洲经济复苏参差不齐 整体上步伐放