净现值指数指标的判别准则.ppt

第六讲第三章　经济效果评价方法（一） 重点内容： 1、掌握各种评价指标的经济涵义 2、掌握评价指标在决策时的准则 3、决策结构和决策方法 第一节 经济效果评价指标 一、静态评价指标 (一)投资回收期 定义:从项目投资建设之日起,用项目各年的净收入 将全部投资收回所需要的时间。或者:累计净 现金流为0的年份。 如果项目每年的 净收入相等，则： 其中： 为年净收入； 为项目建设期； 如果投资项目每年的净收入不相等,例如: 投资回收期计算公式 利用财务现金流量表的计算公式为： 其中: 为累积净现金流量首次为正值或零的年份 用投资回收期评价投资项目时,需要 与历史同类项目的历史数和投资者愿 意确定的基准投资收期相比较。 设基准投资回收期为 ， 判别准则为： 若 ，则项目可以考虑接受 若 ，项目应予以拒绝 投资回收期指标的优点： 1.概念清晰，简单易用； 2.不仅在一定程度上反映了项目的经济性，而且也反映了项目的风险大小。 投资回收期指标的缺点： 1.未反映资金的时间价值； 2.舍弃了回收期以后的数据，不能全面反映项目寿命期内的真实效益，难以用于不同方案间的比选。 （二）投资收益率 定义：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其一般表达式： 根据不同的分析目的，投资收益率有几种常见形态 用投资收益率评价投资项目时，需要与 根据历史同类项目的历史数据和投资者 愿意确定的基准投资收益率相比较。 对于给定的基准投资收益率 ，判别准则为： 如果 ，则项目可以考虑接受； 如果 ，则项目应予以拒绝； 注意 投资收益率指标没有考虑资金的时间价值，而且舍弃了与项目相关的众多数据，因而一般仅用于项目初步研究阶段。 二、动态评价指标 动态经济评价指标由于考虑了资金的时间价值，而且考察了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此，比静态指标更全面、更科学。 （一）净现值（NPV） 1、定义：按一定的折现率将各年净现金流量折 现到同一时点（通常是期初）的现值 累加值是NPV。 NPV表达式为： 运用净现值指标的判别准则： 对单一项目方案而言： 如果 ，则项目应予以接受； 如果 ，则项目应予以拒绝； 对多方案间比选时： 净现值越大的方案相对越优 （净现值最大且非负原则）。 NPV的经济含义：项目的超额收益。 净现值指数（NPVI） 为了考察资金的利用效率，引入了净现值指数（NPVI）指标，即项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义为单位投资现值所能带来的净现值 净现值指数指标的判别准则： 对单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值相同。 对多个项目间的比选，净现值指数的判别结果并不一定与净现值相同，即净现值指数指标一般不宜用于多个项目间的比选。 关于NPV的两个基本问题1.净现值函数及NPV对于折现率的敏感性分析 （1）净现值函数： 即净现值与折现率之间的函数关系。 净现值函数的特点： 1）同一净现金流量的折现值随折现率的增大而减小。所以，基准折现率越高，能被接受的方案越少； 2）净现值为零时的折现率为内部收益率。 （2）净现值对折现率的敏感性： 当折现率变动时，按净现值最大原则评选项目可能会出现结论不一致的情况。 特点： NPV随着i的增加而减小。所以，基准折现率越高，能被接受的方案越少 在某一个i*值上，曲线和横坐标相交，表示该折现率下的NPV=0 在不同的项目现金流结构下，NPV对折现率的敏感性不同。 假设在一定的基准折现率和一定的投资额下，NPV大于零的项目有4个，所以这4个都是可行的，假设其NPV从大到小的排列顺序为A、B、C、D。但若现在必须要减少投资，那么新选择的项目的NPV是否会遵循原来的顺序，而选择ABC三个项目呢？ 净现值指标的经济合理性 技术经济分析的主要目的在于进行投资决策。也就是说，进行项目经济效果评价要解决两个问题：第一，什么样的项目可以接受（绝对经济效果检验）；第二，在众多备选方案中，哪个方案或哪些方案的组合最优（相对经济效果检验）。 项目的优劣取决于它对投资者目标贡献的大小，在不考虑其他非经济目标的情况下，投资者的目标可以简化为同等风险条件下净赢利的最大化，而净现值就是反映这种净赢利的指标。因此，在多方案比选时采用净现值指标以及净现值最大准则是合理的。 实际上这些问题可以归结为最佳投资规模的确