2014年白糖年度投资报告.pdfVIP

黎明前的黑暗——白糖将出现周期性上涨机会 一．摘要 2012/13 制糖期，全球白糖第三年过剩，国际糖价持续下跌，到目前为止，国际糖价从最高点下跌开 始，已经连续下跌三年；从最高点32 美分左右，下跌到目前的16 美分左右，下跌幅度达到50%。中国 食糖市场同样呈现出这样的情况，期货价格从2011 年初的7400 元左右下跌到目前的4900 元左右，跌幅 达34%左右。 从目前的全球供需状况来看，预计2013/14 制糖期，全球食糖过剩将继续过剩，但过剩量有所减少； 中国的食糖价格在经历3 年的下跌后，也将触底反弹；但反弹过程可能比较曲折，受进口糖及国内库存 庞大的影响，反弹将一波三折，但触底反弹走势将是2014 年的主要运行趋势。 二. 国际市场回顾与展望 1、全球食糖供需平衡 从各机构对2013/14 榨季的供需预测数据来看，全球食糖供应过剩要延续到2013/14 榨季，但2013/14 榨季的过剩量有所下降，预计剩余量下降到400-600 万吨左右。从各国来看，巴西的产量将持平或小幅增 加，泰国小和中国小幅增加，印度、俄罗斯欧盟、墨西哥、美国产量有所减少，澳大利亚产量基本与上 一榨季持平， USDA 全球供需平衡表 单位：千吨 时间 期初库存 产量 消费 过剩/缺口 进口 出口 期末库存 2008/09 43,080 144,014 154,063 -10,049 42,673 45,401 30,303 2009/10 30,303 153,403 154,860 -1,457 48,569 48,656 28,759 2010/11 28,759 161,923 155,508 6,415 49,357 54,701 29,830 2011/12 29,830 171,931 158,863 13,068 48,791 55,702 35,987 2012/13 35,987 176,033 164,625 11,408 52,328 56,561 43,162 2013/14 43,162 174,826 168,476 6,350 52,545 58,678 43,379 数据来源：USDA 2、国际食糖价格走势分析 1 到目前为止，国际糖价从最高点的32 美分左右下跌到目前的16 美分左右，下跌幅度达50% ，下跌时 间长达3 年。我们认为，目前的价格已经跌倒巴西食糖的生产成本附近，其他国家的制糖业也处于低迷 状态，但随着供应过剩的缓解，国际糖价在2014 年，将出现触底反弹走势，我们认为，15 美分将是国际 糖价周期性底部，国际糖市将出现熊转牛的拐点。 ICE 原糖价格走势周线图 3、ICE 原糖持仓结构数据 糖期货基金净多头 截止12 月10 日，ICE 基金净多头为71279 手。净多头比上月大幅下降。 手 ICE基金净多头 240,000 210,000 180,000 150,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 -60,000 数据来源：美国商品期货交易委员会 2 糖期权基金净多头 截止12 月10 日，ICE 原糖期权基金净多头为61708 手，净多头数量大幅下降。 手 原糖期权基金净多头 260,000 240,000 220,000 200,000 18