[理财]四段起舞 转守为攻--2011年下半年策略报告.pdfVIP

证券研究报告 策略报告 2011 年 07 月 04 日 2011 年下半年投资策略报告 宏观策略部 四段起舞 转守为攻 徐海洋 首席策略分析师 核心观点： 电话：021 邮箱：xuhy@ ◇下半年市场将震荡上行，结构性上涨行情可期，投资机会 执业证书编号：S0070510120002 仍然以低估值为主线。三季度紧缩政策将进入尾声，政策面将从 联系人：陈一博 单一的“控通胀”转向寻求“调结构、控通胀、稳增长”再平衡。 电话：010715 三季度市场将迎来转机，下半年可转守为攻。 邮箱：chenyb@ ◇经济增长、通胀、政策三者之间的进退伸缩勾画了 2011 年市场的四段起舞行情：二季度市场在多重压力向下寻底，三季 近期策略报告 度将在“通胀见顶、经济见底、政策调整”的支撑下探底回升。 《六月寻底 左侧加仓》6月份策 ◇触发政策调整的机制在于，通胀达到管理层认可目标，或 略报告 06.03 经济下滑触及监管底线。定调下半年经济工作的中央级会议是观 《通胀治理的代价》5月份策略 报告 05.03 察政策信号的重要时间节点。政策面释放调整信号之前将构成今 《防御中等待进攻号角》二季度 年市场的重要底部。 策略报告 04.01 ◇市场风险在于经济短周期回落带动企业盈利增速放缓。预 计今年全部 A 股业绩增长 15%-20%，但自下而上加总的市场一致 预期高达 29%。中报和三季报前后仍有盈利下调的风险。由于不 具备孕育大行情的货币基础，下半年仍然只是结构性行情。 ◇经济转型、结构调整是我国社会发展的核心线索，转型的 根本动力在于传统周期行业复兴和制造业升级。下半年看好投资 线索下的周期股、资源贫和先进制造业的投资机会。 与市场的不同之处： 一是市场在7月份的政策窗口期之前将确认全年的重要底部， 而后迎来上涨行情。对加仓时机的判断上早于市场观点。二是下 半年仍然只是结构性行情，超越 3200点是比较困难的。 核心风险：政策紧缩时间延长；经济增速回落幅度超预期。 请参阅最后一页的免责申明 1 专家研究 价值分析 证券研究报告 策略报告 2011年年度策略报告回顾： 《过渡期继续结构化行情》：2011年全年是震荡市，难以出现趋势性上涨。下半年的投 资机会好于上半年。一季度有主题性投资机会，二季度立足于防御。2011年是两轮经济周 期的过渡期，通胀治理、房地产调控等旧周期尾声仍将制约资本