[经济学]投资学课件第7章.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 资产组合期望收益 vs 投资权重 资产组合标准差 vs 投资权重 资产组合标准差 vs 投资权重 1. 当Rou=1时，分散化没有作用 2. 当Rou1时，分散化可以降低组合的标准差 3. 组合的标准差先下降后上升 4. 存在最小方差投资组合 求解最小方差组合 当 Rou=0.3时 另一种办法是用excel的solver 资产组合的期望收益 vs 标准差 资产组合的投资机会集合 D E 期望收益 标准差 不同风险厌恶程度的投资者如何选择？ 4. 资产配置：股票、债券与国库券 第一步：确定各类风险资产的收益特征并形成风险资产组合的机会集合 确定期望收益、方差、协方差等 风险资产组合的机会集合 假设rou=0.3 Step 1 4. 资产配置：股票、债券与国库券 第二步：从投资机会集合中，确定最优的风险资产组合（optimal risky asset portfolio） 怎么找出最优资产组合 Or how to determine the composition of the optimal risky asset portfolio? 答曰：CAL（资本配置线） 4. 资产配置：股票、债券与国库券 Expected return Standard deviation Which one to choose? Step 2 在可能的选择范围内，选择斜率最大的资本配置线 4. 资产配置：股票、债券与国库券 Expected return Standard deviation Min Variance Portfolio Optimal risky portfolio 4. 资产配置：股票、债券与国库券 第三步： 把资金在无风险资产和风险之间进行配置 假设A＝4 4. 资产配置：股票、债券与国库券 最优风险 资产组合P 1.风险资产的 机会集合 2. CAL 3.无差异曲线 最优完整 资产组合C 4. 资产配置：股票、债券与国库券 配置结果 74.39%在风险资产 其中40％在债券 60%在股票 债券占总资金的比重0.4×74.39％＝29.76％ 股票占总资金的比重0.6×74.39％＝44.63％ 25.61％在无风险资产（国库券） 4. 资产配置：股票、债券与国库券 5.马可维茨的资产选择模型 用于多种风险证券与无风险资产的配置 与资产配置类似（股票、债券和国库券的例子） 第一步：确定投资者可能的风险－收益机会 给定各证券的期望收益、方差、协方差，可以确定任何期望收益的资产组合对应的最小方差 风险资产的最小方差边界 Minimum-Variance Frontier of Risky Assets E(r) Efficient frontier Global minimum variance portfolio Minimum variance frontier Individual assets St. Dev. 风险资产的有效边界 5.马可维茨的资产选择模型 第二步：选择最优风险资产组合 寻找最高报酬与波动性比率的资本配置线 5.马可维茨的资产选择模型 M E(r) CAL (Global minimum variance) CAL (A) CAL (P) P A F A G P M ? 5.马可维茨的资产选择模型 第三步：根据客户的个人偏好，决定风险资产与无风险资产的配置 同一资产管理人提供给每个客户的风险资产组合是一样的 资产分割 边际管理成本很小 5.马可维茨的资产选择模型 E(r) F rf A P Efficient frontier CAL St. Dev 6.具有无风险资产限制的最优资产组合 E(r) Efficient frontier of risky assets More risk-averse investor Q S St. Dev Less risk-averse investor 具有借入限制时 E(r) F rf A P Q B CAL St. Dev 投资者A选择A 投资者B选择Q 借贷利率不同时 E(r) ? 9% 7% 风险厌恶型投资者 借贷利率不同时 E(r) ? 9% 7% 风险偏好型投资者 总结 第一步，从可能的风险资产组合中识别出风险-收益机会（最小方差边界） 第二步，寻找最优风险资产组合，也就是斜率最高（报酬与波动性比率最大）的资本配置线 第三步，单个投资者选出最优风险资产组合与无风险资产的资产组合（最优完整资产组合） Exercises Chapter 7: 9-15 * * 4-* 4-* 4-* Hand