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读书笔记 金融研究：回顾与发展系列概述 中国金融学面临的挑战和发展前景 一、金融学的内涵——国际 Webster字典:“To Finance”定义为——To Raise Or Provide Funds or Capital For 《华尔街日报》在公司金融(Corporate Finance)的固定版面，定义为——为业务提供融资的业务(Business Of Financing Businesses)” 《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance)—— 金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。 其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。 罗斯（Ross)概括了“Finance”的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“公司金融”。 西方学界对Finance的理解，集中反映在两门课程： 1.以公司财务、公司融资、公司治理为核心内容的Corporate Finance，即公司金融。 2. 以资产定价（Asset pricing）为核心内容的Investment， 即投资学 一、金融学的内涵——国内 一般而言，国内学界理解“金融学（Finace）”，主要以“货币银行学（Money and Banking）”和“国际金融(International Finance)”两大代表性科目为主线。 但是基于以上两大学科界定的“金融学”，今天看来恰恰不是Finance的核心内容。 国内很多学者将Corporate Finance译作“公司财务”或“公司理财”，很容易使人误解其研究对象为会计事项 一、金融学的内涵——对比 总体观之总体观之,国内所理解的“金融学”,大抵属于西方学界宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究内容。而西方学界所指的Finance,就其核心研究对象而言 更侧重微观金融领域。 金融学的分类 宏观金融 微观金融 学科交叉型金融 金融学的发展历史——西方 1940年，世界上第一个金融学会——美国金融学会成立 1946年，第一个金融专业学术刊物——Journal of Finance创刊 注：早期的金融研究主要集中在：信贷、税收、商业银行管理、房地产金融和货币、财政理论和政策等领域。这些领域可以概括为货币银行学（Money and Banking） 1952年，Markowitz在Journal of Finace第一期发表Portfolio Selection，金融学以从宏观为重点逐渐转向以微观为重点，Arnold,Butler,Crack和Altintig（2003）一文中列出了1990至1999年被引用次数最多的文章，他们将金融学研究分成了以下几个领域：资产定价和投资、银行和金融中介，公司财务，实证金融，市场微观结构以及其他。 金融学发展史——我国 在20世纪90年代以前， 由于我国金融市场不发达，学者对金融学的研究主要集中在货币银行和国际金融领域。 进入90年代之后，金融市场迅速发展，开始研究股票，债券，和衍生品的定价，以及公司财务和公司治理等问题。 金融学重要理论 投资组合理论 资产定价模型 资本结构理论 有效市场理论 期权定价模型 投资组合理论 时间：１９５２ 提出者：Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ 贡献：投资组合理论是指，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。 资产定价模型 时间：1964 提出者：Ｓｈａｒｐｅ 贡献：资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的. 资本结构理论 时间：1958 提出者：Ｍｉｌｌｅｒ和Ｍｏｄｉｇｌｉａｎ 贡献：资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。 有效市场理论 时间：1970 提出者：Ｆａｍａ 贡献：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。根据这一理论，股票的技术分析是无效的。 期权定价模型 时间：1973 提出者：Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ和Ｍｅｒｔｏｎ 贡献：该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关 。模型表明，期权价格的决定非常复杂，合约期限、股票现