[经济学]第十二章 国际储备管理.pptVIP

上述三种方法分别从不同角度测定国际储备的适度规模，但正如美国经济学家马克卢普(P．Machlup)所说的那样，从理论和实证的角度来看，没有什么证据可以说明储备与任何变量之间的直接联系。 因此，比例分析法对国际储备规模的测算仅仅只能作为一种参考数据，在具体估测一国的国际储备适度规模时，还应根据该国经济发展的实际情况、经济的政策目标作出相应的调整。 (三)国际储备适度规模的实现 国际储备适度规模的确定是国际储备规模管理的前题和基本环节，各国如何根据自身条件，疏通和改变以至开拓国际储备供应渠道，从而实现国际储备的适度规模，这才是国际储备适度规模管理的核心内容。 国际储备的供应包括两个方面：外部供应和内部供应。从国际上看，国际储备的供应取决于国际储备货币国家的国际收支的逆差规模及其持续时间；国际货币基金组织分配给成员国的特别提款权数额；国际资本市场提供的资金等等，这些方面一般认为对一国来说具有充分的弹性，同时也是在该国的政策影响范围之外，因此一国实现国际储备适度规模主要考虑其内部供应方面。 从国内来看，国际储备的供应主要有以下几个渠道： 1、国际收支的顺差是国际储备最主要和最直接的来源。 显然，如果一国的经常项目为顺差，而资本净流出较少或是资本净流入，则必然形成该国的国际储备增加；反之，当一国的经常项目为逆差，又没有资本净流入来补偿，则必然使其国际储备减少。 2、国家干预外汇市场时买进的外汇会增加外汇储备存量。 在外汇市场上外汇供应过多，外汇汇率有下跌趋势，而本币汇率有上升势头时，货币行政当局为了维持本国货币汇率，可以抛出本国货币收买外汇，这部分外汇就可列入外汇储备中，增加国际储备。 但需要说明的是，靠这种渠道增加储备的只是少数硬通货国家，大多数国家的货币经常处于币值下浮境地，不大可能靠这种渠道增加储备。 3、一国政府持有的货币黄金的增加可以扩充国际储备。 作为国际储备的黄金是货币黄金，其增加主要来自于国内收购和在国际黄金市场的购买。20世纪70年代以来，随着黄金非货币化的推进，黄金的地位不断削弱，黄金在国际储备总量中的比重不断减少。从世界范围看，黄金产量有限而黄金其它用途的需求又在逐步增加，因而利用黄金补充国际储备的余地不大。 4、国际货币基金组织成员国按规定运用普通提款权所得到的贷款也是国际储备的一个重要来源。 不过，相对而言，这个部分所占的比重较小而且稳定，因而也很难通过这种渠道来改变国际储备的持有规模。 5、国际储备的最后一个来源是国际储备资产自身的增值。 一国所拥有的外汇及黄金储备资产在国际金融市场上的汇价或金价发生变动时，其价值也将相应发生变化。通过恰当地安排调换外汇储备资产中不同货币的比重，以及根据黄金价格的变动适时地购入和抛出黄金，可以保持国际储备的增值。不过，采取这种方法增加国际储备风险大、可控性差，往往适得其反。 一国实现国际储备适度规模的有效途径是调节一国经常项目和资本项目的收支状况，需要扩大国际储备规模时，则采取鼓励出口、限制进口、吸引外资流入的经济政策；反之，则采取膨胀性的经济政策，刺激国内有效需求，鼓励对外投资。 二、国际储备结构的管理 (一)国际储备结构管理的必要性 国际储备资产的管理早已有之，但随着布雷顿森林货币制度的崩溃和浮动汇率制的实行，国际储备管理问题对于各国货币当局或中央银行变得更为突出和重要了。 1、单一的固定汇率制度转变为多种的管理汇率制度，使储备货币的汇率波动频繁，各国金融当局被迫注意货币汇率的变动，采取相应的措施，以避免本国储备资产的损失。 2、储备资产从单一的美元转变为美元、马克、日元、英镑、法郎等多种储备货币同时并存的局面。不同储备货币汇率趋势与波动不一样，利率水平也高低不同，还有通货膨胀率也存在较大差异，在这种情况下，就必须恰当调度和搭配储备资产的币种构成，以减少损失，增加收益。 3、随着国际货币制度发生重大变化，国际金融市场也获得长足发展，各种新的金融工具和投资工具层出不穷，这为国际储备资产营运的选择提供了更多的机会，但同时也加大了储备资产管理的难度和复杂性。 (二)外汇储备的币种结构管理 国际储备结构管理包括安排好合适的储备构成和对储备资产进行合理的营运两个方面，这里先分析前面一个问题。 如前所述，储备资产主要包括货币黄金、外汇、各成员国在基金组织的储备头寸和特别提款权等4个部分，其中，后两个部分各国无法自主增加，况且它们各自在国际储备中的比重较低，起的作用也较弱。而黄金储备虽然一直是国际储备的主要组成部分，但由于产量低、持有成本高和流动性差等因素，它在国际储备中所占比重有不断下降的趋势，再说各国的黄金储备政策基本上比较稳定，因此，各国安排合适的国际储备构成，实际上主要是外汇储备的币种结构管理问题。