[经济学]远期、期货和互换.pptVIP

远期、期货和互换 forwards，futures and swaps 衍生产品（derivative instrument）：一种金融工具，其价值依赖于其他产品（如证券、商品、利率或指数）的价格。 常见的衍生产品： 远期（forward） 期货（futures） 互换（swap） 期权（option） 一、远期(forward) 远期合约（forward contract）：双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。 标的资产（underlying asset）：双方约定买卖的资产。 交割价格（delivery price）：约定的成交价格。 空头（或空方，short position）：卖出标的资产的一方。 多头（或多方，long position）：同意以约定的价格在未来买入标的资产的一方。 回收（payoff）：一个仓位在满期时的价值。 多头的回收＝满期时的即期价格－交割价格 空头的回收＝－多头的回收 盈亏（net payoff，profit），从回收中扣除建立仓位所发生的初始费用的终值，即 盈亏＝回收－初始费用的终值 注：远期合约的初始费用为零，因此盈亏等于回收。 例：假设股票当前的价格是100元，一年后到期的远期价格为105元，没有分红。年实际利率为5％。如果立即购买，当前需要支付100元。如果通过远期合约购买，当前的支出为零，但在一年后需要支付105元。 解：如果一年后股票的即期价格为115元，则 远期多头： 回收=115－105＝10， 盈亏=10?0=10 股票多头： 回收=115， 盈亏=115?100×1.05=10 例：投资1000元购买了一种6个月期的零息债券，到期的偿还值为1020元。6个月期的实际利率为2％。请计算投资者购买这种债券的回收和盈亏。 解：购买这种债券的回收为1020元。 购买债券的成本为1000元，因此购买债券的盈亏为：1020－1000×（1＋2％）＝0。 注：零息债券的盈亏为零，但利息收入大于零！ 远期合约的类型： 商品远期合约 金融远期合约 ?? 远期利率协议 ?? 远期外汇合约 ?? 远期股票合约 远期价值、远期价格与期货价格 交割价格 远期价值：远期合约本身的价值 远期价格：理论上的交割价格 期货价格 K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值，即t时刻的远期价值。 F：t时刻的远期合约和期货合约中的理论远期价格和理论期货价格，在本书中如无特别注明，我们分别简称为远期价格和期货价格。 r：T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年利率），在本书中，如无特别说明，利率均为连续复利的年利率。 两种理解： 支付已知红利率资产的远期合约多头价值等于e-q(T-t)单位证券的现值与交割价现值之差。 一单位支付已知红利率资产的远期合约多头可由e-q（T－t）单位标的资产和Ke-r（T－t）单位无风险负债构成。 互换（SWAPS） 金融互换市场是增长最快的金融产品市场,金融互换也是重要的套期保值工具.在这一章我们将学习如何将其分解为债券,或分解为一组远期利率协议,或一组远期外汇协议来为其定价. 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。 而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元15年增长了近100倍。可以说，这是增长速度最快的金融产品市场。 （1）通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。（2）利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。（3）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 利率互换货币互换其他互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表4.1所示。双方的比较优势TTT 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个月