[经管营销]第8讲 利率期限结构.pptVIP

2007.09. 山东财政学院金融学院 2007.03. 山东财政学院金融学院 第8讲 第5章利率期限结构 二、利率期限结构term structure of interest rate 某个时点不同期限的利率所组成的一条曲线。 因为在某个时点，零息票债券的到期收益率等于该时期的利率，因此利率期限结构也可以表示为某个时点零息票债券的收益率曲线yield curve。 利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准。 2、为公司债券提供定价基准 * * 假设短期债券和长期债券的收益率相同，那么由于长期债券 的期限比短期债券的期限长，投资者在持有长期债券时的风 险显然要大于投资者持有短期债券时的风险，长期债券吸引 力下降使得价格下跌，收益率上升，而短期债券…… 收益率的大小与时间应该是有关的 在定价过程中，实际上假设了贴现率不随时间变化，也就是说不管是从现在开始的一年还是从明年开始的一年，只要时间长度相同，不同时间起点的利率是相同的。 实际情况如何？ 反过来从固定收益证券的到期收益率来看，利率不随时间变化意味着所有信用风险相同的债券的到期收益率相同。 一、不同形状的收益率曲线 将具有同样信用级别而期限不同的债券收益率的关系用坐标图曲线表示出来便形成了收益率曲线。 三种典型的收益率曲线： （一）基准作用 1、为国债提供定价标准 3、为非利率衍生产品定价提供基准 4、为利率衍生产品定价提供基准 （二）推导利率期限结构 一般地，任何债券都可被看作是零息债券地组合。 附息国债的价值等于复制其现金流量的所有零息债券价 值的总和。 要确定每一零息债券的价值，就有必要知道具有相同到 期的零息国债的收益率，这一收益率被称为即期利率。 描绘即期利率和期限关系的曲线被称为即期利率曲线。 理论即期收益率曲线就是利率期限结构的几何描述。 构建国债的理论即期收益率曲线，首先要选择以何种国 债的收益率曲线作为基础。可供选择的国债类型包括： 新发行的国债on-the-run、有选择的非新发行国债、所 有的附息中长期国债与短期国库券、零息债券。 当用于构建理论即期利率曲线的债券选定后，就要确定 构造曲线的方法，方法取决于被选定的证券。 下面我们就举例说明运用新发行国债收益率曲线构造理 论即期利率曲线的过程。 一般新发行国债包括3个月、6个月和1年期的短期国库 券，2年、5年、10年的中期国债，30年的长期国债。 远期利率 （三）利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 利率期限结构形成假设 * *