中国经济的转型.pdf

立信以诚 财达于通 中国经济的转型  必须承认的是，不论中国经济还有多少其它经济问题，如企业效率较低、融资渠道不畅等等，也不论中国经济还有多少优势， 如发展水平较低、潜力更大，劳动力工作素质和意愿较强等等，但是，当前的中国经济，其最大的问题核心，就在于一个行业： 房地产。  2015 年的中国经济，在房地产市场重压之下，形势可能不容乐观。但是，由于中国经济也同时存在相对较低的发展水平、政策 制定者拥有更强的资源调动能力等有利因素，中国经济失控、或者硬着陆的风险并不大。或者说，即使中国经济真的陷入硬着 陆区间，对长期的经济发展也不会带来日本式的永久影响。  在此经济下行和政策刺激的双重作用下，特定领域的投资增长可能非常迅速，甚至由于可投资领域不多而导致产能仍然匮乏的 领域，受到的政策扶持力度超出预期。  可能受到政策具体扶持的行业包括：城市轨道交通、铁路、核电和水电、远洋石油、高端装备制造等等。同时，消费领域的改 革也仍然可期。在公积金使用范围、社保和医疗体系、教育资源分配等方面的改革可以期待。  对2015 年宏观经济数据的预测区间如下所示：CPI 当月同比增速：1.5%至2.5% ；GDP 累计同比增速：7.2%至7.6% ；M2 同 比增速：11.5%至14%；降息空间：50bp 至75bp ；降准空间：50bp 至100bp。 正文目录 房地产：中国经济的阿克琉斯之肿4 较低发展水平构筑的护城河6 低迷的通胀和仍然偏紧的货币环境给了央行充足空间8 饮鸩止渴与柳暗花明：下一步在哪里？9 2 / 15 图表目录 图表1：中国房地产投资增速持续下滑4 图表2 ：中国房地产投资增速对比中国铁路货运总量同比增速4 图表3 ：中国房地产投资增速对比中国发电量总量同比增速5 图表4 ：中国房地产投资增速对比中国财产险保费收入总额同比增速5 图表5 ：北京二手房与新房售价下跌明显5 图表6 ：房租价格并未大幅上升5 图表7 ：日本两次地产增速放缓对经济影响的对比6 图表8 ：日本两次地产增速放缓对经济影响的对比6 图表9 ：中国人均GDP 与日本、美国、新加坡对比（当前美元价格）6 图表10：中国人均GDP 增速与日本、美国、新加坡对比6 图表11：中国人均PPP 对比美国、日本、新加坡7 图表12：中国人均PPP 增速对比美国、日本、新加坡7 图表13：中国人均PPP 与各国水平对比8 图表14：中国人均PPP 增速与各国水平对比8 图表15：中国CPI 总比增速8 图表16：中国与俄罗斯、巴西CPI 对比8 图表17：中国每月新增贷款量9 图表18：中国M2 同比增速9 图表19：中国工业增加值同比增速 10 图表20 ：上证综指与标普500 指数RoE 对比及差额 10 图表21 ：每公里铁路承载的人口数量，按照国土总面积进行排序（单位：人 / 公里）11 图表22 ：铁路部件进口对比房地产投资增速 12 图表23 ：水电及核电发电量占用电总量百分比对比固定资产投资增速 12 图表24 ：中国人均消费增长 12 图表25 ：中国在线消费同比增速对比固定资产投资增速 12 3 / 15 房地产：中国经济的阿克琉斯之肿 必须承认的是，不论中国经济还有其它多少经济问题，如企业效率较低、融资渠道不畅，等等，也不论中国经济还有多少优势，如 发展水平较低、潜力更大，劳动力工作素质和意愿较强，等等，但是，当前的中国经济，其最大的问题核心，就在于一个行业：房 地产。 正所谓牵一发而动全身，房地产市场不仅牵涉上游产业链的直接采购需求，同时也从各个方面影响经济体。比如，房地产价格、以 及土地价格，直接决定了金融体系的资产质量、贷款能力，从而决定了整个经济体的润滑度和利润率。 同时，房地产市场对居民财富收入等因素也有较大影响，决定了居民的消费意愿。不过，这种消费意愿受