中国文化传媒行业报告2013.pdf

2014 年5 月29 日 中国文化传媒行业之一 电影行业：寻找推动电影票房持续高增长的核 心动力 中国电影市场：全球票房第二大贡献区域 2002 年是中国电影行业转折年，相关政策对非国有资本开放为行业注入新的 资金源，推动电影行业步入高增长期：2002-2013 年票房年均增长 32.9%。 2002-2010 年银幕数的粗放式扩张（+16.5% ）推动票房收入 34.5%增长； 2011-2013 年，银幕数 42.7%增长仅令票房 28.8%增长，表明银幕数增长已 不再是推动票房高增长的主导因素。 未来展望：寻找推动票房持续高增长的核心动力 1.观影人次是关键因素:1)2013 年上座率仅 15%，若回到2009 年 30-35%， 票房将超2013 年 1 倍;2)2013 年人均观影0.45 次，距美国等有明显差距，若 按 30%增长，至少 7 年达到上述国家水平。2.如何提高观影人次？营销方式 和电影质量提升是提高上座率、人均观影次数主要因素, 电影质量是核心因素。 国产电影：质量提升是未来票房高增长的核心动力 2003-2013 年政策放开推动国产片票房年均增 34.1%, 2013 年产量和美国基 本一致；2008 年来国产单片票房从0.33 亿元升至0.51 亿元，2011 年来上映 量占比产量从 17.3%升至38.9%, 2013 年两指标提高均在产量同比下降中取 得，表明行业不再追求电影规模扩张, 而追求电影质量提升, 2014 年1-2 月国 产片上映量同比降 25%, 而单片票房+103%，是国产电影质量提升又一证明。 票房空间：国产电影质量提升推动票房上升空间至少超过50% 1. 单片票房增加：2013 年国产电影单片票房为 0.51 亿元，同期进口片单片 票房达 1.58 亿元，若国产电影单片票房 1、1.5 亿元，则总票房达 338、462 亿元，分别增加 55.3%、112.2%；2.上映数量占比提升：从美国的数据看， 2002 年来上映数量占比产量已超过 80%，若国产片上映量占比达到 50%、 60%，国产片票房将达164.3、197.1 亿元，分别增加28.6%、54.4%。 图表1: 覆盖公司估值数据及盈利能力 公司名称 公司代码 股价 目标价 评级 P/E P/B ROE （% ） （元） （元） 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 华谊兄弟 300027 21.89 28 买入 34.2 27.9 23.2 5.9 5.1 4.4 18.4 19.6 20.4 来源:瑞银证券估算，Wind ；注：价格更新至2014 年5 月28 日收盘价 目录 目录 2 摘要和投资分析 3 行业分析：电影质量提升有望推动电影票房持续高增长 4 中国电影市场：全球票房第二大贡献区域4 未来展望：寻找推动票房高增长的核心动力 15 国产电影：质量提升是票房收入高增长的核心动力21 行业风险 27 估值及相关对比 27 投资案件 30 风险分析 31 竞争分析 32 行业吸引力评估32 竞争优势33 管理层策略35 公司经营：电视剧及游戏有望推动2014 年业绩增长 35 电影：2014 年票房或难好于2013 年，2015 年有望更上一层楼36 电视剧：收购推动业务步入快速增长期40 游戏：银汉2 季度并表，有望成为新的业绩增长点43 其他：影院投资放缓，旅游地产刚开始48 财务比率分析 49 估值：首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价28 元 51 可比公司 51 目标价推导 51 公司概况 52 中国文化传媒行业之一 2014 年5 月29 日 2 2014/05/29 06:13 摘要和投资分析 中国电影市场：全球票房第二大贡献区域 2002 年是中国电影行业转折点，行业相关政策（院线制改革、电影行业准入 资格新规、