2018年3月利率月报：经济和通胀弱于预期，债市正逐渐回归基本面.pdfVIP

利率月报 2018 年3 月5 日 经济和通胀弱于预期 债市正逐渐 债 回归基本面 券 研 ——2018 年3 月利率月报（2018.3.3） 究 相关研究 2 月回顾： 国内债市决定因素仍在国内，预计节前资金  海外综述：通胀稳健，经济数据表现不一。美国：核心通胀持平，零售、工业不及预期； 面压力可控——利率周报·第 43 期 （2018.2.12） 美联储1 月会议纪要显示官员们对经济乐观程度增加，但通胀分歧依然显著。欧元区：核 心通胀小幅上行，工业持续强劲；欧央行1 月会议纪要重申将于近期重新评估政策适当性。 国内债市不会跟随海外同步波动，决定因素 英国：核心通胀高位反弹，零售企稳工业较弱；英格兰银行2 月利率决议暗示或加速加息。 在国内——2018 年 2 月利率月报 证 （2018.2.4）  人民币汇率：美元指数反弹，人民币相对美元小幅贬值。2 月，人民币兑美元中间价、CNY、 券 CNH 分别报6.3294、6.3335 和6.3309，较前月分别升值0.07%和贬值0.66%、0.5%， 研 资金面好转带动债市情绪编辑修复，预计 离岸在岸汇差扩大，但2 月离岸、在岸人民币小幅贬值并非趋势性逆转。展望今年，国际 究 报 PMI 难见改善——利率周报·第 42 期 收支仍可能持续改善，人民币相对于美元仍将处于稳中小幅升值的通道。 告 （2018.1.29）  资金面：继续好转，预期企稳。资金利率短升长降，R007 报收 3.51%。春节前，央行主 关注实体融资和经济走势——利率周报 ·第 要以普惠金融定向降准和临时准备金动用安排释放流动性，资金面利率小幅抬升但整体仍 41 期 （2018.1.22） 保持平稳偏松，实现平稳跨年。年后，央行超季节性重启逆回购、加大净投放以呵护流动 性，资金面整体好于预期，利好债市情绪。我们维持此前判断，随着监管政策细则的逐步 监管对债市仍有扰动但冲击弱化，本周关注 落地，监管层通过抬升资金面利率去杠杆的动力将进一步弱化。同时，为配合表外融资需 4 季度经济数据——利率周报·第 40 期 求回归表内，央行仍将维持稳健中性货币政策，18 年预计资金面市场利率止升企稳。 （2018.1.15）  债券市场：多因素带动近期债市好转。1）油价企稳、农产品价格指数下跌，令通胀预期 多政策维稳资金面，债市情绪逐渐修复—— 有所回落，市场对经济数据出现分歧；2）央行持续净投放，资金面预期进一步好转，预 2018 年1 月利率月报（2018.1.2） 计2018 年资金面市场利率止升企稳；3）美债长端收益率企稳，担忧情绪有所缓和。 3 月利率债展望：债市聚焦点正逐渐回归基本面，关注资管新规进展  近期，在经济数据及通胀预期弱化、资金投放好于预期、海外收益率企稳回落的情况下， 证券分析师 2 月债市出现大幅好转，3 月重点关注资管新规落地及各项经济数据变化。我们维持去年 孟祥娟 A0230511090004 11 月的报告 《回归基本面——2018 年利率债投资策略》中的观点不变，18 年经济整体弱 mengxj@ 秦泰 A0230517080006 于17 年，伴随着监管政策的陆续落地，债市的聚焦点正逐渐回归基本面。经济下行+监管 qinta