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关注肝素行业 ——2015 年原料药行业年度投资策略  主要观点 维生素类：三季度，维生素类主营业务收入，净利润同比增速较 2 季度略有下降，毛利率、净利率水平较二季度有所下滑。VC ：市场价格 稳定。VA ：欧洲市场稳定，国内市场稳中略弱。VE ：欧洲市场小幅走 弱，国内市场稳中略弱。。D3 ：第四季度成交价格持续攀升。VB2 ：国 内企业涨价意愿强烈，可能成交价格逐步往上提高。 通行 抗菌药类： 3 季度营业收入平均同比增加3.2 个百分点，企业净利 行业经济数据跟踪（12 年1-3 月） 润增长幅度较二季度下滑，毛利率和净利率水平都有所下降。近日青霉 通行 素工业盐市场缺货越来越严重，成交价格直线上升，目前青霉素工业盐 涨价影响到7-ADCA 系列头孢产品等。 肝素类：三季度，肝素行业呈现复苏态势，主营业务收入同比整体 转好，净利润同比也开始转正。毛利率环比增加 2.7 个百分点，净利率 同比增加1 个百分点。肝素原料药价格经过4 年的下跌,向下空间已经不 大。由于出口数量的大增，拉动出口金额暴增。 激素类：激素行业的两家公司仙琚制药和天药股份3 季度也有好转 迹象，主营业务收入和净利润增长均有向好倾向。上游双烯、黄姜的价 格依然强势，但下游产品价格依然维持低位。  投资建议 未来十二个月内，给予医药行业“增持”评级 原料药行业整体景气度不高，但是由于部分产品存在涨价预期，带 动整个板块的活跃。重点关注有涨价预期品种：VD3 、VB2 、青类、肝 素。涉及的公司有：金达威、花园生物、鑫富药业、华北制药、浙江震 元、海普瑞、东诚生化、常山药业、千红制药。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 EPS PE 公司名称 股票代码 股价 PBR 投资评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 002626 金达威 24.37 0.35 0.75 1.03 68.72 32.49 23.66 5.11 谨慎增持 000705 浙江震元 10.04 0.19 0.2