信用债月报：债市短暂回暖，信用负面频发.pdfVIP

债券月报 2018 年3 月5 日 债券研究报告 信用债月报 证券分析师 债市短暂回暖，信用负面频发 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010 平安观点: 邮箱 CHENXIAO397@  2 月信用债一级市场収行量小幅下降，总偿还量有所回落，净融资额减少。债券供给以 研究助理 短融和中票为主，建筑装饰、综合和公用事业収行数量居前。分债券类型来看，2 月仹 各类型债券収行量和収行只数均出现不同程度的下滑 ，除公司债净融资额略有上升外， 杨璇 其余券种的融资额也同步下滑。从収行利率来看，各券种利率涨跌参半，公司债和中票 一般证券从业资格编号:S1060117080074 収行利率上涨，企业债収行利率下行，短融収行利率从近三年峰值下行 29.92bp 到达 电话 010 邮箱 YANGXUAN659@ 5.1497%。总体而言，信用债収行利率依旧处于高位，去杠杆化将从金融部门逐渐传导 到实体企业，収行利率的走高推升融资成本，企业収债动力不足资金流动难言乐观，这 从2 月企业债収行寥寥的态势中也可见一斑。  2 月仹信用债二级市场交投清淡，收益率下行趋势明显，中长端收益率全线回落，短端 收益率部分上行。交易总量有所下滑，具体到债券类型，除公司债成交量保持不变外， 所有券种成交量均下滑，信用利差和期限利差均收窄。本月信用债收益率下降，反应债 市回温，春节期间，央行从公告CRA、普惠金融定向降准实施情冴，到超额续作MLF、 PSL ，都明显给出了呵护流动性的政策意图，资金面保持稳定。在2 月季末因素叠加节 后 CRA 退出双重压力下，季末流动性的超预期稳定是 2 月末债市反弹的原因之一，3 本报告仅对宏观经济进行分析，不 月全国两会的召开有助于流动性格局延续稳定，但是金融强监管思路不变，因此流动性 包含对证券及证券相关产品的投资 大概率仍将保持紧平衡。 评级或估值分析。  负面及远约事件方面，2 月共有285 起负面事件，进进超过 1 月的59 起，主体评级调 请通过合法途径获取本公司研究报 低和交易商协会自律处分是主要构成。远约债券共3 只，分别是 16 中城建MTN001、 告，如经由未经许可的渠道获得研 16 亿阳03 和15 机床PPN001。此外，本月共有4 只债券债项评级调高，33 只债券债 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 项评级调低；共有7 家企业主体评级调高，17 家企业主体评级调低。 究报告尾页的声明内容。  2 月仹债市短暂回暖，信用利差有所收窄。节后央行共通过逆回购净投放了 7300 亿元 资金，资金面相对宽松，整体流动性局面有显著改善，本次债市回暖主要是流动性推动。 历史经验显示，两会召开期间流动性有望维持稳定，一是央行在重要会议期间维稳的意 图，二是投资者对流动性保持稳定的预期，因此3 月上旬流动性将有所保障；但是两会 结束后， CRA 到