地方债务风险地图.pdf

经济、财政与债务的 “三重奏” —— 中国地方债务风险地图 核心结论： 1. 结论 ：总体来看，东部发达地区政府信用资质较好（北京、浙江、上海、广东、天津、 江苏、福建等），部分西部和中部地区信用资质较差（甘肃、河南、贵州、河北、新 疆、四川、江西）。 排名较前的天津、江苏等省虽然债务规模较大，但经济基础、财政质量尚能抵补债务 短板；值得注意的是少数中部省份，经济、财政状况不佳但债务形势严峻，且尚未完 全反映在城投债估值中，未来这些中部省份估值压力可能上升。 2. 分析框架 ：申万地方政府债分析框架包括经济基础、财政平衡和政府债务三大部分， 权重分别为50%、20%和30%。衡量一个地区地方政府的偿债能力与意愿，经济基础 是基石，财政状况是保证，债务特征是参照；经济基础是最重要指标。 指标重要性排序分别为，第一级：土地债务占比；第二级：多为经济指标，包括规模、 结构、基础设施和债务指标中的资金来源；第三级：多为财政指标，包括财政质量与 经济结构；还有次级重要性指标和其他债务指标等。 2 主要内容 1. 框架建立：申万地方政府债分析框架 2. 重要指标：土地债务指标对逾期率影响显著 3. 评价结果：部分西部和中部省份资质较弱 4. 模型验证：部分中部省份估值面临上调空间 3 1.1 申万地方政府债分析框架 申万地方政府债分析框架 方面指数 分项指标 二级分项指标 权重 权重总和 政府财政支出/GDP 1.00% 一般预算收入 1.00% 财政平衡 财政指标 财政自给率（一般预算收入/支出） 9.00% 20.00% 税收/一般预算收入 8.00% 土地出让收入/GDP 1.00% 政府负有偿还责任的债务 1.00% 债务水平 政府或有债务 1.00% 风险全覆盖平台占比 1.00% 平台公司 地方平台公司个数 1.00% 融资平台公司债务占比 0.50% 银行贷款占比 8.00% 资金来源 发行债券占比 0.50% 政府债务