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地方政府债务风险可控 关注经济转型与债务压力挑战 中诚信国际研究部 基本观点 风险可控 结构顺周期性(资金需求与债务投向、财政收支与债务偿还)趋势未变 风险关注 利率定价扭曲，政银合作、信托，影子银行风险，地方政府裙带关联 财权事权不对等，平台过度使用，融资功能边际效益下降 土地财政依赖，债务增速与经济增长背离，叠加和上移，结构转型挑战 2 1 议题 引子——债务规模测算 融资平台——融资枢纽和风险焦点 为什么说风险可控： • 实体经济 • 金融系统 • 政府部门 展望 • 长期：利率市场化融资平台体制健全与完善 • 短期：债务与经济增长背离警惕个体信用风险 3 引子——债务规模测算 市场估计地方政府债务总额10~24万亿，GDP占比20%~50%。 主要观点 口径 基本方法 估计规模（万亿） 年份 审计署口径 抽样调查：偿还负债+担保负债+其他 10.7 2010 银监会口径 包括地方 府支持的非正式担保项目 14.8 2010 依据政银合作协议 银行和 府所签订的授信协议 24.2 2011 IMF 口径窄 国债、外债、代发地方债 11.56 2012 券商 审计署2010数据+各项债务的增加额 14~15 2012~2013 审计署副署长 官方声音 15~18 2013 各级政府《上海证券报》2013年3月6日 评级机构 地方债务风险国际评级机构改变中国主权信用等级的部分依据 2013 4 2 引子——债务规模测算 债务规模测算： 以2010年审计署口径为基础 从城投债余额、代发国债、融资平台贷款及其他项目口径，我们估 计2012~2013年地方政府债务规模在13~15万亿。 5 议题 引子——债务规模测算 融资平台——融资枢纽和风险焦点 为什么说风险可控： • 实体经济 • 金融系统 • 政府部门 展望 • 长期：利率市场化融资平台体制健全与完善 • 短期：债务与经济增长背离警惕个体信用风险 6 3 2.1逻辑起点——融资平台 财政收支缺口，融资平台，城投债