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国信投资者情绪指数择时模型  CAPM 框架下的研究探讨 CAPM 不仅仅同时考察了系统性风险和超额收益，通过对行业CAPM 的研究， 我们发现三个结构性规律： 第一，根据各行业 Alpha 之间的相关系数，将所有行业分为两类，在几乎所有 的投资周期内，两类组合 Alpha 都能表现出理想的负相关关系，并且没有频繁 交叉，对于构建实用的投资策略十分有利。 第二，有些行业具有长期正 Alpha ，而其余行业Alpha 正负互现。这结论比较 切合我们对A 股中存在具有长期稳定规律的非系统性风险的评估。 第三，我们发现通过度量行业Beta 和行业收益率的秩相关系数能够构建良好的 择时模型，这是本报告的主要内容。  国信投资者情绪指数构建 本报告在借鉴A. D.Persaud 风险偏好指数的基础上，根据中国股市特点，将该 方法完善改进后移植到A 股市场，构建了国信投资者情绪指数 GSISI。 基本思路是，首先，计算28 个申万一级行业周收益率以及其相对沪深300 指数 的周 Beta 系数；然后测算 28 个申万一级行业周收益率与其周 Beta 系数的 Spearman 秩相关系数；最后以 Spearman 秩相关系数为基础构建国信投资者 情绪指数GSISI。  GSISI 择时模型 为了使得国信投资者情绪指数GSISI 对沪深300 指数有更加良好的预判效果， 我们设计了基于GSISI 的择时模型。 基本思路是，若GSISI 连续两次发出看多(或看空)信号，则看多(或看空)沪深300 指数，且保持这个判断，直到连续两次看空(或看多)信号出现，则发生看空(或 看多)沪深300 指数的反转判断；若GSISI 发出多空交叉互现信号，则除最新信 号外，前面的交叉信号作废，以最新信号为判断起点，按照前面两条准则重新 分析后面的信号。 我们发现不管是在趋势市还是在震荡市中，GSISI 择时模型都具有良好的市场 解析能力，是一个良好的全天候择时模型。 从 2004 年 12 月10 日至今,GSISI 择时模型一共发出 18 次多空信号，只有3 次错误信号，除了最近的看多信号外，准确率为82.35% ！这是一个准确率很高 的长周期择时模型。 目前，GSISI 择时模型在2014 年7 月25 日发出看多信号。 Page 2 内容目录 资本资产定价模型4 CAPM 简介4 CAPM 框架下的研究探讨4 投资者情绪指数构建4 相关性分析4 Pearson 矩相关系数4 Spearman 秩相关系数5 Beta 系数计算 5