在线旅游专题研究—中美对比.pdf

在线旅游专题研究：中美对比 投资要点 ＃summary ＃  2014-2017 年全球在线旅游行业增速将保持在8%以上，而中国在线旅游行 业2013-2017 年CAGR5 预期高达35% ，居全球之首，显著高于印度、墨 西哥等其他新兴市场。  中美在线行业规模与增速对比：中国 OTA 市场仅为美国的 1/4，渗透率 6.6% ，也远低于美国在线旅游的40% 。低基数上对应着高成长，美国市场 已基本平稳，预计年增速5% ，而国内仍处发展期，预期年增速将在15% 以上。业务构成上，机票、酒店、度假预订占比两国已经接近，美国租车 及其他附加业务更为发达。  中美OTA 子行业及公司：美OTA 行业规模超过中国20 倍，行业集中度 显著高于中国。两国 OTA 龙头公司起步时间基本一致，基本都在创立 5 年内完成IPO ，但之后在扩张路径、品牌战略、区域定位、业务模式等方 面不尽相同。从中美龙头的财务数据来看，高毛利率、高费用率是 OTA 行业的特征。“烧钱”难以避免。龙头公司中，Priceline 盈利能力已遥遥 领先，股东回报丰厚，扩张期的Expedia 和携程水平相当。  全球最大市值OTA 企业：Priceline 成功要素分析。回顾Priceline 的发展 史，我们认为，技术+行业优势+资本，三大特征共同助力 Priceline 荣登 王者之位。  中美搜索引擎子行业及公司对比：起步稍晚、规模略逊于 OTA ，美搜索 引擎公司多为OTA 龙头收购。去哪儿是唯一独立IPO 的搜索公司，比价 搜索业务仍处于高增长阶段，现收入仍主要来自点击量收费及广告收入， 若转型 OTA 方向中期内利润将有压力。近日携程、去哪儿的合并绯闻， 符合行业发展逻辑；合并完成后，中国OTA 市场的竞争结构将更清晰。  中美旅游点评/分享类企业：多附属于OTA 龙头。其盈利模式（基于点击 率的广告收入）决定了此类公司收入规模一般、但利润率高。Trip Advisor 毛利率近100%、ROE 超20% ，仅次于Priceline 。  A 股旅游上市公司的O2O 发展情况：国内多个旅游类上市公司均有涉足 O2O 领域，其O2O 平台主要功能包括在线度假、机票、酒店预订及其景 点景区相关产品销售。  风险提示：1、国内在线旅游行业增速低于预期；2 、在线旅游行业龙头间竞 争加剧，盈利能力降低。 行业研究报告 目 录 1、O2O 与在线旅游 - 4 - 2 、在线旅游行业发展梳理 - 4 - 2. 1 全球在线旅游行业概况 - 4 - 2.2 中美在线旅游行业对比 - 6 - 3、中美OTA 行业与公司对比 - 7 - 3.1 中美OTA 行业规模与集中度存巨大差距 - 7 - 3.2