收益率曲线“平坦化”的深入思考.pdf

- 收益率曲线平坦化的深入思考 一、 我国的利丰市崎化可以迫il!1 到 1986 年开始，特别是 2000 年以后，利率市均化的进程 不断4住进. 并对我国金融市场各个万面产生影响， 收益且非曲线的中枢以及变化也圭到影响. 20 1 3 年，利丰市崎化进程一个重要的事件是7 月 20 日起全面就开金融机构贷款利率管制， 4后又相蛙椎动建立金融和」句市场利率定价自律机制贷款基础和j 车是中报价和在布机制， 帷行间的大额间立冉单丘式皮行. 中国的利率市场化进程在加速格进，然而不同丸期的债毒 圭主 1 的影响因章不同，利卒市崎化程度不同，因此在主动幅度万面呈现出不同. 挂期利率市 崎化进程明显快于长期市崎化进程的志势，使得我国的收盖率曲蝇平坦化成为一个长期趋势. 回望过去的两年， 2012 年，圭益于资金ùil 宽松等因幸， 各是金融市崎迅速扩容， 1贵品 住托、基企基金子品司 保险、拉行等已Jll..-l革iì支付3 明显 201 3 年我网开启了流动枪新 格局，监管部门扮捞出古相关政草，央拧不断通过各类货币工具进行JE观调控， 201 3 年我 国的大资产管理行泣，在生了很多具有深远影响的事件. 本书在第一部分对今年的品是大事记进行了一个梳理回顾. 在轧囚的利车市崎化进程中， 每一个事件，各是金融市场事与者， 各种金融产品都在与其中，影响着我国金融市崎的在辰， 并对我国的收益卒曲线的主化产生影响，而同时，收益丰曲线的绝对水乎和形态在生的主化， 又对不同的金融产品产生了正异化的影响，也使得金融机构根据现有形势调整未来预期，杠 扭应对利率市场化所带来的机遇. 在这部分1 我们将对在国的收盖率曲线，特别是其在201 3 年所呈现出的主化，进行深入的才ti!l:和分析 探中其中枢以及丹王志主化背后的深层次原因， 此长期利率和植期利率出皮，结合轧国利丰市场化进程，以及各是金融产品在在国经济金融 中的作用， 时收益车曲或乎坦化进行深入的思考. 1.收益率曲线的重要性 201 3 年，现#收盖率呈现出宜茹上行的变化趋好， 利车中扭整体丰扬，其中 1 0 年期 国情收盖率在 1 1 月 20 日达到了 4.72%的历史高位. 国债收益丰的土行不断吏破市均在与 者对收益卒丰限的判断. 姐现今年的收益二字曲线整掉所呈现出的主化，利i丰中枢整体出现丰 竹，且提期利率土行幅度大于长期和l 卒， 期限利革缩小，收益丰曲线呈现追甫平坦化. 固 285 固定利卒国情到期收益牟( 2013 年) 气. 0000 τ二 4 恻 ， ~O S 恻 .0000 UÐOO 4户9 4卢94卢91阶乒炉、，Ø ，.;卢9 、FP 、d卢 3 二φφ 伊二乙二乙二，Jeφ 」 资料来现 Wind， 华主证或在研克所 在今年，我国的利卒市场化进程加快，.$-是金融创新以及市场化措施分步开展. 十八届 三中全会审议通过的《中共中央关于士面深化改革若干重大问题的决定》提出健全且映市 崎棋卓关旱的国债收益卒曲线、 皮革并且范债品市埠等一革步l 重大决芷国债收盖率曲线作 为金融市崎定价基准，也作为国家进行定观调控的事寺指标，收益二丰曲线受到的重视程度日 益增加这同时也在明了我国挝续推进利丰市场化的决心. 收益丰曲线的主化不仅仅和伶统 的情#市场相关，利率市场化的进程中，各类金融产品市崎的关联皮不断提升，债#‘信托、 股票‘ 4时于理时手的联革程度日益加深. 国情收益丰曲线是我国金融市场重要的走价基准之一且映克风险性且卒在各个期限的 分布，也是宏观调控的重要工具之一. 从长远来看‘对在国的国情收益孚曲线进行相关研究， 特别是近期所在生的变化，并挖掘分析曲线主化背后所隐含的原因，将会对我国未来收且卒 曲线的主化产生更为合理的预期， 介对品在金融产品未来皮革形成一定预抖，相关