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日本互联网券商启示录 ——路在何方•互联网金融系列之 （五） 日本的互联网券商——金融“大爆炸”与“网络革命”的产物 90 年代末期，日本的金融体系由间接融资主导向直接融资主导转 型，日本出台了多项针对金融体制和证券行业的政策，推进金融 业的市场化和创新，历史上称为金融“大爆炸”。证券行业面临 着由“金融管制”向“佣金自由化”的转变，银行业也由于经济 进入低俗增长阶段而不得不通过向证券业务渗透从而拓展业务。 金融自由化的浪潮叠加了“网络革命”，使得网络证券应运而生。 彼时日本证券交易已经以机构投资者为主，个人投资者的成交量 占20%左右。网络券商一经推出，迅速占领了日本零售客户的市 场，并使日本整个证券行业的佣金率在短时间内“下台阶”。在 市场化和自由化的竞争格局下，新形成的网络证券行业集中度较 高，前 5 家瓜分了 80%左右的零售业务市场。中国互联网券商目 前刚刚起步，尚在萌芽期，可以说和日本当时所处的变革环境有 很大的相似之处：金融创新和市场化是 2012 年和 2013 年以来的 主旋律。加之中国互联网近几年的高速发展和渗透，网络革命叠 加金融改革的局面即将形成。因此，日本互联网券商的发展之路 具有高度的启示意义。 日本的互联网券商——高集中度下各有千秋 高度集中的日本互联网券商行业的前几家优秀的网络券商各有 各的特点：有